珠海港：主业转型 碧辟投资收益大增

    事项

    公司于2012 年2 月27 日晚公布2011 年年报。2011 年公司实现营收4.54 亿元，同比增13.05%;营业利润2.98 亿元，同比增40.78%；归属上市公司股东净利润2.92 亿元，同比增46.22%。EPS 为0.8464 元，同比增46.23%。利润分配方案为每10 股转增8 股派1 元现金（含税）。

    主要观点

    1. 公司业绩基本符合预期，利润分配方案超出预期。

    公司归属上市公司股东净利同比增46.22%，符合市场预期，主要得益于获得碧辟化工2010 年投资收益大幅增长所致。受到下游需求拉动影响，2010 年PTA行业出现供不应求局面。PTA 平均价格由2009 年的7005 元/吨涨14%至8001元/吨。公司获得碧辟化工投资收益由2009 年的9313 万元增至2.23 亿元，同比增139%。公司的利润分配方案为每10 股转增8 股派1 元现金（含税），超出市场预期。此举体现出公司对发展前景充满信心，亦是为后期的配股发行做好准备。

    2. 公司港口物流主业转型初有成效。

    通过出售和剥离非主业资产，公司逐渐明确港口物流和电力能源投资领域两大主业。公司港口物流综合服务板块及配套商贸业务共同实现营收和利润分别为40962 万元和1652 万元，同比分别增68%和36%。其中，物流服务实现营收2.08 亿元，同比增22%；物流内销贸易营收2.05 亿，同比增223.82%。公司未来计划投入TMS 系统来建立信息化平台，以打造高端的港口物流模式。港口物流板块在主业中比重不断提升，体现出公司向港口物流业务转型初有成效。

    3. 电力能源投资收益稳定增长。

    公司分别获得广珠发电、珠海可口可乐及碧辟化工的参股投资收益8194、1859和22277 万元。其中广珠发电和碧辟化工收益采用成本法核算，珠海可口可乐采用权益法核算。

    由于广东省是用电大省，用电需求长期大于供给，尤其是随着珠海发电长5-6号机组后期投入运营，我们预计届时来自广珠发电投资收益将实现稳定增长。

    2011 年，PTA 行业出现量价齐升局势，碧辟化工PTA 业务实现销售139 万吨，公司预计碧辟化工实现营收123 亿元（未审计），同比增28%，因此预计公司2012 年投资收益将大幅增长。但长期看，PTA 新建产能逐渐释放，行业产能可能出现供大于求的局面，且原油价格上涨压力大，PTA 价格可能出现波动，行业经营压力增大，公司投资收益会受到影响。