东方精工：新产品显效益 开拓海外市场

　　报告摘要:

　　2011全年业绩略超预期。根据业绩快报披露,公司2011年营业收入3.61亿元、同比增长32.8%,归属于母公司净利润0.76亿元、同比增长77.2%,实现摊薄后每股收益0.67元、同比增长59.5%,业绩略超预期。并且对单季四季度而言,实现销售收入0.91亿元、同比增长35.82%,净利润0.24亿元(其中包含政府补贴1000万元)、同比增长100%,如果扣除政府补贴,单季实现净利润0.14亿元,与去年四季度相当,按此计算单季净利润率下滑3.18%,我们认为主要是单季产品结构调整所致,全年净利率仍维持20%左右。

　　新产品产生效益,海外市场发展良好。公司主营产品“拓来宝&亚太之星”,利用自身技术及高性价比优势持续在瓦楞包装印机市场开拓新领域,特别是海外新兴市场如印度、中东,目前已成为公司不断扩大规模的重要之地。此外,公司新产品糊盒机、模切机也已逐步上市,得到下游客户广泛认可,开始产生效益。2012年,随着募投产能的逐步释放,以及瓦楞纸板生产线的上市,公司将进一步延伸企业产业链条,从而更为广泛的涉入下游瓦楞包装企业。

　　预计公司2011-2013年将实现销售收入为3.59亿元、4.88亿元及6.39亿元。归属于母公司净利润为0.74亿元、1.01亿元及1.32亿元,其复合增长率分别为31.52%与40.89%。预计2011-2013年EPS分别为0.55元、0.74元及0.97元,对应PE为30、22、17倍。维持“增持-A”投资评级,6个月合理目标价为23元,对应2012年PE为31倍。(2011年数据将在年报披露后做具体调整)

　　风险提示:技术研发风险;产能扩大后销售风险;国际市场开拓风险。