信立泰：借改革东风 巨头起锚

    “泰嘉”持续高速增长,氯吡格雷两强格局不变

    公司主导产品“泰嘉”(氯吡格雷)是抗血栓的重磅品种。我们认为,考虑到心脏支架手术量不断增长等因素,“泰嘉”有望保持高速增长。由于该品种新进入者获批门槛高,可能长期维持少数厂商的低烈度竞争,很大程度上得以回避降价风险;由于氯吡格雷的质量和效果攸关手术病人生死,医生对已有品牌产品忠诚度高,新厂商即使获批,我们预计对“泰嘉”冲击也有限。

    品牌延伸效应显著,心血管产品群有望迅速成型

    公司构建了自身在心血管用药领域的专业形象,品牌可以辐射整个心血管用药领域,“信达怡”的良好业绩是这一效应的最好验证。公司获得新的品种(如比伐芦定)之后,依托品牌和现有销售平台,我们预计销售能够快速上量。随着公司获得更多有竞争力的品种,心血管产品群有望迅速成型。

    医保支付方式改革典型受益者

    医保支付方式改革可能加快国产品牌药对进口原研药的替代,其影响长期而深远。信立泰作为国产品牌药品生产厂商的典型代表(与我们前期推荐的恩华药业类似),有机会借此机会加速成长,成为本土心血管专科用药巨头。

    估值:首次覆盖给予公司“买入”评级,12个月目标价35.50元

    根据瑞银VCAM估值(WACC为7.3%),得到目标价为35.50元。我们预计公司11-13年EPS(不包括非经常性损益)为1.12/1.42/1.82元。目标价对应11-13年预测EPS的32、25、20倍PE。