王府井：业内首屈一指的领先者

　　公司今日公告，拟以股东借款方式向联营公司佛山市雄盛王府商城投资有限公司提供9，900万元三年期无息贷款（雄盛王府投资共计获得股东无息借款49，500万元，由各方股东按持股比例提供，公司持股20%），用于建设佛山王府井购物中心项目。项目建成后，将由公司整体经营。

　　佛山王府井购物中心净用地面积42，394平米，初步规划商业总建筑面积约9万平米，停车场及附属面积约4万平米。该项目位于禅城区季华四路与佛山大道交汇处西南角，其所在的季华商圈未来还有超过100亩土地用于商业开发，是佛山市重点打造的三大城市中心之一（另两个为祖庙商圈和桂城东商圈）。作为佛山未来的金融中心，季华商圈汇聚大量高端白领，而随着禅城区城市中心南移、高档小区聚集，商圈高端消费优势明显。

　　在广佛同城化的大背景下，佛山商业爆发式发展，除了扎根多年的东建世纪广场、兴华商场、百花广场、南海广场外；新开业的有深国投印象城、广州友谊（000987）佛山店和顺联outlets等；未来将要开业的有王府井佛山购物中心、新光百货、广百里水项目、天河城百货南海金融城、万达集团4个商场（投资200亿元）等。众多优秀零售企业的进驻，一方面弥补了佛山相对落后的商业环境，另一方面也加速了零售白热化竞争。

　　2011年公司新开鄂尔多斯（600295）店和成都购物中心（后者12年有望实现盈利）。

　　目前公司拥有多个储备项目，包括郑州温哥华店（自有）、抚顺世城店（租赁）、郑州锦艺城店（租赁）、唐山店（租赁）、福州恒力城、长沙BOBO广场店（租赁）、佛山店、西安赛高店（自有）、福州茶亭店等。

　　公司店龄结构合理，太原、昆明、兰州、大兴等成长期门店的大幅减亏或增盈，以及双安店重新开业和成都王府井少数股东权益全年并表，是今年业绩增量的主要来源。考虑到去年四季度消费疲软（公司增速亦放缓，但在行业中仍属领先），以及成都店少数股东权益实际并表2个月（此前假设全年并表），我们下调11-13年EPS至1.24、1.70和2.10元。无论是发展战略还是经营战术，公司都是业内首屈一指的领先者，维持买入评级!风险提示:新店培育期低于预期；经济复苏缓慢。