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公司是国内塑料软包装的龙头企业之一,下游客户主要覆盖食品、医药、农化、日化等具有明显消费属性的行业,下游快速稳定的增长确保公司业绩的相对确定性。我们预计公司2012-2013年EPS(考虑增发摊薄总股本)分别为0.84元和1.10元,以当前股价计算对应动态PE分别为16倍和12倍,给予公司“推荐”的投资评级。
包装印刷行业属于生产性服务业,产品标准化水平较低,盈利能力取决于客户素质及相应特定产品的要求,农化因安全要求较高,毛利水平也相应较高,医药和食品次之,日化产品毛利率相对较低,因此,即使在没有新增产能的情况下,公司也可以通过优化产品结构和客户结构推动毛利率的提升,增厚EPS。
公司多年来一直采取稳健经营的方针,在合理扩大终端产品产能的基础上积极向上游基膜拓展,延伸产业链,避免上游的大幅波动对业绩的短期冲击,公司近5年来毛利率稳步提升,由2007年的15.5%提升至2011年的20%。
全国性布局拉开帷幕。公司通过收购的方式完成了广州和河北的布局,广州子公司在2011年7月完成了技改,并相应得到客户的认证,产能由先前的7000吨增至1.2万吨,2012年将开始为公司贡献业绩。
定向增发储备项目,迈向高成长时代。公司的定向增发共涉及四个项目,预计总投资4.15亿元,项目完全达产后将新增收入10亿元左右,新增归属母公司所有者的净利润7400万元,在2011年的1.48亿元基础上增长50%。
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投资亮点 1.三安光电从事全色系、高亮度LED外延片和芯片的生产、制造,目前为国内...[详细]