嘉必优：燕窝酸食品+化妆品市场应用空间潜力大

　　事件：公司发布《2022 年限制性股票激励计划（草案）》，拟授予的限制性股票数量为180 万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额12,000 万股的1.50%。其中，首次授予不超过160 万股，预留20 万股。授予价格（含预留授予）为29.26 元/股。授予日在本激励计划经公司股东大会审议通过后由董事会确定。符合本激励计划授予条件的激励对象，在满足相应归属条件后，以授予价格分次获得公司增发的A 股普通股股票。本次限制性股票激励计划的获授股票归属后不设置禁售期。

　　上市后首个股权激励计划发布，激励对象以技术人员为主本次激励计划首次授予的激励对象不超过48 人，约占公司2020 年底工总数374 人的12.83%，包括在本公司任职的1）董事&高级管理人员7 人；2）核心技术人员3 人；3）中层管理人员及核心技术（业务）骨干人员38 人。

　　根据公司公告，其中合计92 万股授予对象为技术相关人员，占本次授予总数的58%（除预留部分外）。公司处于多学科交叉的技术密集型行业，技术和产品的不断更新迭代导致行业内公司竞争激烈，对于人才的需求较高。

　　公司核心团队承担着持续研发、创新发展的重任，提供有竞争力的激励措施是保证现有人才稳定性、吸纳多样化人才加入公司的有效途径。我们认为本次激励计划将有效提升公司技术研发相关实力，为公司未来可持续发展和业绩快速增长打下基础。

　　业绩考核要求未来3 年总营收CAGR 约在25%，成长潜力值得期待根据公司公告，本次激励计划分3 次授予，归属权益数量占授予权益总量比例分别为30%/30%/40%。考核年度为2022-2024 年三个会计年度，公司层面业绩考核要求以公司2021 年营业收入值为业绩基数，使用营收累计值，触发值为营收增长率15%/160%/340%；目标值为25%/180%/380%。我们认为，本次激励计划考核对公司未来3 年总营收增速提出CAGR 约在25%的目标要求，反映出公司对未来业绩将步入增长快轨的信心。

　　盈利预测&投资建议：预计2021-2023 年，公司实现营收3.50/5.04/8.29亿元，净利润1.38/1.93/3.64 亿元，对应EPS 1.15/1.61/3.03 元/股。公司作为国内ARA、DHA、SA 龙头，通过可持续的微生物合成制造方式，为全球营养与健康领域的客户提供高品质的营养素产品与创新的解决方案。

　　自2022 年起有望受益3 大行业β因素步入业绩高速增长期：1）新国标打开国内婴配粉添加需求空间；2）国际市场随帝斯曼专利到期加速开拓步伐；3）燕窝酸食品+化妆品市场应用空间潜力大。维持“买入”评级。

　　风险提示：客户集中度较高的风险、食品安全及产品质量控制/安全生产/原材料和能源价格波动/产品市场容量相对有限风险、与帝斯曼签署相关协议的风险、核心竞争力风险（天风证券）