华阳国际：深度开展BIM合作 数字化转型升级持续推进

　　携手万科开展AI 领域多项合作，维持“买入”评级近日公司与万翼科技签订战略合作协议，双方将充分发挥各自在BIM 应用软件开发、AI 数字技术方面的所长，优势互补，共同研发AI 审图定制规则、AI 审图接入协同平台、AI 赋能设计场景。万翼科技是万科企业股份有限公司旗下专门从事地产科技研发的全资子公司，科技旗下的AI 审图等多款产品已逐渐走向市场，我们认为后续如若合作能顺利实施，将有助于公司iBIM平台持续优化，推动智能化转型，实现产业链数据互联互通，促进公司科技转型，我们持续看好公司中长期发展，维持“买入”评级。

　　深度开展BIM 合作，数字化转型升级持续推进

　　本次合作期为三年，通过开发接口实现华阳CAPOL iBIM 平台与万翼AI 审图平台的数据对接及功能调用、深度使用万翼的AI 审图平台，如标准化设计模块（图框、图层等）集成，针对性提升华阳图纸的支持能力，持续优化AI 审图平台及CAPOL iBIM 平台等合作模式，围绕以下方面展开合作：

　　1）深度开展基于CAD 形式的AI 审图合作；2）实现AI 审图平台与CAPOLiBIM 平台数据对接；3）AI 赋能设计场景；4）BIM 合作研发，将AI 与华阳BIM 模型审查相结合，逐步实现BIM 项目服务的智能化转型。我们认为华阳是以设计为龙头，以装配式建筑和BIM 为核心技术的全产业链布局的设计科技企业，截止2021H1 公司拥有约120 人的 BIM 研发团队，聚焦BIM 技术研究及相关软件开发，此次合作有望使数字化转型升级持续推进。

　　保障房政策暖风频吹，先发优势有望贡献业务增量21 年6 月国办印发《关于加快发展保障性租赁住房的意见》制定顶层规划，给予土地、财税、金融等方面支持，年末中央经济工作会议再次点名“推进保障性住房建设”，我们判断保障性安居工程或成为2022 年稳增长重要抓手，目前大部分重点一二线城市陆续公布了十四五期间保障房开工计划，其中深圳新增保障房占新房比重超45%，17 年深圳市政府（深业集团、深圳住宅工程管理站等）对公司的收入贡献较15 年增长超100%，深圳政府相关部门在公司客户群体中占据重要地位，此前公司参与全国最大的装配式建筑保障性住房龙岗区保障性住房EPC 项目，随着深圳保障房市场的放量，华阳在深圳TO G 市场的显著优势有望为公司带来业务增量。

　　看好公司自身α属性，维持“买入”评级

　　我们认为公司的核心竞争力较为突出，看好公司自身α属性，此外公司BIM与装配式研发持续推进，上线华阳速建2021、IBIM3.0，华阳知乎搜索系统和云算量系统，自用软件的快速迭代有望不断提升公司设计效率。考虑到21H2 地产行业景气度大幅下行，我们略微调整公司21-23 年公司归母净利润至2.0/2.5/3.2 亿元，前值（2.3/3.1/4.0 亿元），参考可比公司估值，认可给予22 年18 倍PE，目标价23.04 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：订单放量和执行不及预期；房地产新开工面积不及预期；EPC对现金流影响超预期；战略合作协议为框架性协议，具有不确定性（天风证券）