德生科技：社保卡有望成为数字人民币核心应用场景之一

　　本报告导读：

　　三代社保卡快速放量，推动公司业绩高增长。未来社保卡将成为数字货币核心应用场景，公司将充分受益于行业快速发展的红利。

　　投资要点：

　　首次覆盖，给予增持评级。预测2021-2023 年EPS 分别为0.49/0.75/1.35 元，给予目标价32.07 元，对应2022 年42.69 倍PE。

　　三代社保卡的渗透速度将超预期。卡本身有自然生命周期；政府服务、政府管理，今后都会通过社保卡实现，比如补贴发放、定向人群管理和服务；社保卡的应用场景会拓宽，比如安徽省有195 项应用，全部公共服务场景都可用社保卡，实现身份认证+小额消费，且有优惠。这些因素会推动三代社保卡的快速放量。

　　公司深耕社保信息化，具备龙头优势，预计在三代社保卡市场份额将进一步提升。目前公司业务覆盖25 个省份、150 多个城市，其中三代卡发行已覆盖近80 个城市，且公司为全国16 个省、150 个市区县提供有效的人力资源运营服务，与100+个地市签署主动发卡协议，其中银行协议近40 家，目前在广东、广西、江苏、安徽等省份保持较高的发卡份额。

　　社保卡有望成为数字人民币核心应用场景之一。首先，社保卡可能是数字人民币硬件钱包的形态之一。硬件钱包是指基于“芯片”形式存在的钱包，社保卡有可能成为硬钱包的一种。其次，数字人民币形态下央行可能推出直达实体经济的货币政策工具，例如精准扶贫。由于社保卡跟个人身份直接绑定，有望成为最佳实践工具。

　　风险提示：行业发展不及预期风险，芯片短缺风险。（国泰君安）