长高集团：布局组合电器产品快速放量 产品迭代升级贡献增长

　　事件：1）公司与国电投湖北分公司签订合作框架协议，共同合作推进湖南省衡阳市雁峰区整区屋顶分布式光伏项目，初步确定建设规模不低于100MWp；2）公司与华润电力（涟源）有限公司签订《战略合作框架协议书》，双方充分发挥各自优势，合作开发风电、光伏、储能发电项目。

　　整县推进加速 携手运营龙头开拓市场：国电投第一批7 城开发样板已全部开工，其中5 个县域已有部分项目并网，后续第二批、第三批样板房也都陆续开工建设，目标县域已突破100 个。公司与国电投湖北分公司签订整县合作框架协议，在湖南省范围内合作开发风电、光伏、储能等发电项目，有望在国电投实施整县推进的过程中实现优势互补，互利共赢，提高整县推进的竞争力。公司与华润涟源签订战略合作协议，有利于推进新能源业务的开展，符合公司的发展战略和对公司新能源产业布局的需求。

　　EPC 项目逐步放量，新能源项目有望成为公司重要业绩增长点：公司拥有国内为数不多的民营甲级资质的设计院，可在全国各地广泛参与各省级电力公司的投标；同时公司具备新能源项目的开发、建设和运维的经验和能力，也具备新能源项目开发中电气装备供应能力。在双碳目标下，我们认为公司将加速推进新能源项目开发模式，利用渠道、设计和建设能力的优势，寻找电站运营方共同推进新能源项目的开发。

　　电力设备布局全面 EPC 有望带动设备收入增长：公司在配网方面已具备真空断路器、高压开关柜、高压环网柜、箱式变电站等产品，在高压领域布局隔离开关、接地开关、组合电器等产品。光伏、风电、储能项目中需要采购部分电力设备，我们认为随着公司的EPC 项目逐步的放量过程中，公司有能力凭借在电力设备领域的产品经验和供货能力，通过EPC 带动电网设备的收入增长，提升EPC 项目的整体盈利水平。

　　布局组合电器产品快速放量，产品迭代升级贡献增长。组合电器（GIS）具备可靠性高、维护少、占地小等优势，正在替代传统敞开式开关。公司已具备110kV 和220kV 的组合电器产品，在2020 年已成为公司营收贡献最大的设备类产品。新产品550kVGIS 预计明年完成型式试验并在明年下半年投入市场。公司正在新建GIS 生产厂房，也是公司今年非公开发行的募投项目之一，建成后预计可达到25 亿元的产能。

　　盈利预测：预计2021-2023 年公司实现营业收入分别为20.13 亿元、24.9亿元、29.8 亿元，实现净利润分别为2.79 亿元、3.57 亿元、4.74 亿元，对应EPS 分别为0.45、0.58、0.77，对应当前股价的PE 倍数为25X、20X、15X，维持公司买入评级。

　　风险提示：电网投资不及预期、价格战、原材料价格上涨、系统性风险。（长城证券）