成大生物：未来公司将不断有在研项目转化为上市产品

    公司上半年营业收入达10 亿元：公司2020 年上半年营业收入约10.30亿元，同比增长39.87%；实现归母净利润约5.24 亿元，同比增长62.11%。

    公司毛利率较去年同期基本持平，本期毛利率为85.30%。

    公司狂犬病疫苗收入增长：公司销售的主要产品为人用狂犬病疫苗和乙脑灭活疫苗，其中人用狂犬病疫苗收入占比超过90%。公司人用狂犬病疫苗收入同比增长主要原因为本期产品需求旺盛市场趋好。非洲地区收入同比增加主要原因为埃及销量增长且销售价格提升，非洲地区销售收入达2263 万元，同比增长63.80%。亚洲地区（除中国外）销售收入达1 亿元，同比增长29.93%。

    公司专注于传统疫苗的升级换代和创新疫苗的研发，在研项目丰富且形成了产业化梯队。公司在北京和沈阳设有两处研发中心，立足于现有的核心技术，公司已初步完成了细菌疫苗技术平台、病毒疫苗技术平台和多联多价疫苗技术平台的建设。公司已将四价鸡胚流感病毒裂解疫苗、甲型肝炎灭活疫苗（人二倍体细胞）、b 型流感嗜血杆菌结合疫苗和 A 群 C 群脑膜炎球菌多糖结合疫苗等推进至临床试验阶段。

    基于多联多价技术平台和优质单苗基础，公司先后启动 20 价肺炎球菌结合疫苗、以流脑和乙脑疫苗为基础的流脑 AC-乙脑联合疫苗、ACYW135-Hib 联合疫苗、ACYW135-乙脑联合疫苗等在研项目的临床前研究。近年来公司采取自主研发与合作研发相结合的研发模式，先后与多家知名的学术机构及企业进行合作，共同研发 13 价肺炎球菌结合疫苗、15 价 HPV 疫苗、B 群流脑疫苗、新型冠状病毒（COVID-19）多肽疫苗等在研项目，从而更进一步加快推进在研项目的研发进度。公司目前拥有 20 余个在研项目，在研项目丰富且形成了产业化梯队，未来公司将不断有在研项目转化为上市产品，有力保障了公司未来持续推出新产品上市，为公司持续创造价值。

    投资参考：公司公告显示自 2008 年起狂苗产品一直占据国内市场领先地位。通过采取自营团队为主导、推广商为辅助的营销模式，与第三方医药配送企业合作，公司构建了面向全国区县级疾病预防控制中心的疫苗营销配送网络体系。公司目前处于停牌状态，停牌前股价为42.17 元，市值为158 亿元，对应PE（TTM）约18X，建议关注。

    风险提示：产品结构单一风险、行业政策变化引起的风险、竞争风险（安信证券）