鹏鼎控股：多产品线开花 大客户份额有望提升

    事件：公司于8 月13 日公布半年报。

    产品结构调整，消费电子业绩亮眼。2020H1，公司实现营业收入101.15亿元，同比增长8.31pct；实现归母净利润7.92 亿元，同比增长29.92%。

    2020H1，公司毛利率为20.96%，同比改善1.01pct；净利率为7.84%，同比改善1.32pct。具体来看，通讯用板实现营业收入64.63 亿元，同比增长1.46%；占比为63.90%，同比下滑4.31pct；毛利率为17.20%，同比下滑1.87pct；消费电子及计算机用板实现营业收入36.47 亿元，同比增长23.13%；占比为36.06%，同比增长4.34pct;毛利率为27.53%，同比改善5.72pct。虽然上半年受到疫情影响全球手机出货量下滑，影响公司通讯用板业务业绩，但是远程经济孕育而生的平板电脑和笔记本电脑需求旺盛，公司及时调整产品结构，实现较好的增长。

    费用端控制效果显著，持续研发投入确保领先地位。2020H1，期间费用率为10.16%，同比下降1.81pct；其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为1.98/4.68/-1.13/4.64%，同比+0.43/-0.52/-0.46/-1.25pct。2020 年上半年，公司研发投入4.69 亿元，在5G 跨6G、AI、物联网、车联网及智慧传感等领域提前布局，确保公司的技术领先地位。

    多产品线开花，大客户份额有望提升。软板方面，公司已经具备了生产5G 天线等关键产品的技术实力，有望增加新料号。类载板方面，秦皇岛SLP 项目设计年产能33.4w 平方米，预计今年年底大部分投产，依靠高良率和较好的盈利能力，公司在大客户SLP 的供应份额有望巩固和提升。此外，公司作为业内少数掌握MINILED 背光电路板技术的厂商，预计今年年底将在淮安园区投产。

    投资建议与评级：我们看好公司在FPC 的领先地位以及在SLP、MINILED 的前瞻布局，有望充分受益于大客户的创新和日系厂商的退出，预计公司20/21/22 EPS 为1.43/1.83/2.07 元，当前股价对应PE 为32.48/25.49/22.44X。维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期。（东北证券）