浙江富润：打造2B MCN 新模式 有望解决行业瓶颈

    剥离传统纺织、钢管等主业，全面聚焦大数据、互联网营销新赛道，迈入发展新轨道。

    浙江富润是老牌纺织、钢管重点企业，1997 年上市以来，公司经营稳健，管理团队成本费用控制能力突出。2016 年12 月29 日公司完成对泰一指尚100%股权的收购，实现大数据和互联网营销产业的布局。2020 年8 月3日，公司挂牌转让子公司浙江富润印染46%股权、浙江富润纺织51%股权，转让价格20139.10 万元，竞拍人为控股股东富润控股集团，交易完成后将完成传统纺织主业的剥离，全面聚焦大数据、互联网营销新赛道。

    MCN 行业进入高速成长阶段，但面临头部主播议价能力强、腰部信誉度及变现能力较弱等痛点。

    随着直播带货等模式的加速发展，MCN 行业处于快速收发展阶段，整体行业规模超百亿。但随着头部网红主播掌握大量粉丝和品牌渠道，头部主播在分成比例、更换MCN 平台领域话语权很强，导致MCN 机构议价能力被削弱。另一方面，腰部网红由于带货的产品信誉度不足、粉丝数量有限，导致变现能力较弱，同时将腰部网红培育成头部网红的难度和不确定性较大，投入产出的风险较高。随着MCN 行业的持续发展，行业面临的痛点也逐渐凸显。

    公司结合大数据、区块链、5G 套餐等产品和技术积累，打造2B MCN 新模式，有望解决行业瓶颈。

    公司旗下子公司泰一指尚、富润数链等在大数据、区块链、5G 套餐等产品和技术有着多年的积累，在政府、商业等领域有丰富的客户储备。公司基于自身资源禀赋，创新2B MCN 模式，打造账号可控的B 端MCN 新模式，将零售商超、品牌商等B 端客户与MCN、区块链、5G 等技术相结合，有望解决头部网红议价能力过强、人员流动问题，以及腰部网红可信度有限、带货能力不足等瓶颈。随着公司2B MCN 在商场等B 端客户逐步落地，有望推动公司业绩加速成长。

    投资建议及盈利预测

    公司剥离传统纺织、钢管主业，全面聚焦以大数据、区块链及5G 通信等为核心技术支撑的互联网营销新赛道，着力打造2B MCN 新模式，有望在商场等场景加速落地，受益线上营销加速发展的新趋势以及基于账号体系构建的壁垒较高的2B MCN 新模式，有望推动公司业绩持续高速成长。预计公司2020-2022 年经营性净利润（不考虑持有上峰水泥股权等公允价值变动及投资收益）分别为3.04、4.53、6.53 亿元，对应20 年26 倍、21 年17 倍市盈率。参考同行业平均2021 年37 倍市盈率，公司目标市值169亿元，对应股价32.19 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：业务转型风险、应收账款余额较大的风险、市场竞争超预期的风险、商誉减值风险、传统业务剥离仍需董事会审批（天风证券）