工业富联：“智能制造+工业互联网”双轮驱动

    事件概述

    公司发布2020 年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入1,766.54 亿元，同比增长3.60%；实现归属于母公司股东的净利润50.41 亿元，同比下降7.98%；归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润55.85 亿元，同比增长7.70%；二季度公司单季实现营业收入966.00 亿元，同比增长6.87%，归属于母公司股东的净利润31.73 亿元，同比增长21.85%，营业收入稳定增长，净利润水平显著回升。

    分析判断：

    二季度盈利显著回升，云计算业务贡献动能

    报告期内，公司实现营业收入1,766.54 亿元，同比增长3.60%；实现归属于母公司股东的净利润50.41 亿元，同比下降7.98%；归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润55.85 亿元，同比增长7.70%。其中，受益于疫情加速的云端应用市场的快速发展，报告期内云计算业务实现营收795.35 亿元，同比增长4.24%；通信及移动网络设备业务实现营收963.46 亿元，同比增长3.01%；科技服务业务（含精密工具、工业机器人及工业互联网相关服务）实现营收2.53 亿元，同比下降23.03%。二季度受益于防疫措施的有效开展，以及疫情的逐步缓解，市场供给和需求全面复苏，公司单季实现营业收入966.00 亿元，同比增长6.87%，归属于母公司股东的净利润31.73 亿元，同比增长21.85%，营业收入稳定增长，净利润水平显著回升。报告期内，公司云计算业务毛利率4.48%，同比提升0.25%，公司不断加深与全球头部云服务商（CSP）的合作，相关客户营收占比持续提升，客户群体进一步多元化，随着云经济的爆发式增长，数据中心、服务器等的市场需求预计将进一步提升。中国信通院发布的《云计算发展白皮书2019》显示，全球云计算市场规模总体呈稳定增长态势，Iaas 市场保持快速增长。未来三年全球云计算市场平均增长率有望维持在20%左右，预计到2022 年市场规模将超过2700 亿美元；其中，全球Iaas 市场预计未来平均增长率将超过26%，到2022 年市场市场份额将增长到815 亿美元。

    “智能制造+工业互联网”双轮驱动，市场持续扩容公司确立“智能制造+工业互联网”双轮驱动战略。智能制造方面，通过在智能制造领域多年来的持续投入和建设，公司已建立起“电子化、零组件、模块机光电垂直整合服务商业模式”，形成了全球3C 电子行业最完整、最高效的供应链和最大规模、快速量产的智能制造能力，能够为客户提供机光电一次购足整体解决方案和全球组装交货服务，以及共同设计、共同开发、全球运筹及售后维护等服务，满足客户在全球不同地区、不同时间的交货需求。公司业务遍及四大洲十多个国家和地区，为全球一流的客户提供综合智能制造服务，公司深圳“柔性装配作业智能工厂”成功入选达沃斯世界经济论坛“制造业灯塔工厂”。根据Markets and Markets 预测，2023 年全球智能制造的市场规模将成长到2,991.9 亿美元，2018 年至2023 年的年复合增长率为11.9%。预估到2023 年，亚太地区智能制造的市场规模将达到1,208.7 亿美元（ 40.4% ）， 欧洲地区达到774.9 亿美元（25.9%），北美地区达到765.9 亿美元（25.6%），其他地区达到242.3 亿美元（8.1%）。工业互联网方面，工业富联凭借在制造业长期积累的丰富智能制造经验和雄厚的技术实力，建立了多种工业人工智能应用的场域。据麦肯锡调研报告显示，工业互联网在2025 年之前每年将产生高达11.1 万亿美元的收入；据埃森哲预测，到2030 年，工业互联网能够为全球带来14.2 万亿美元的经济增长。我们认为，以公司为代表的科技制造业龙头，一旦工业互联网平台形成规模优势后，海量的数据、应用、合作伙伴资源和逐渐摊薄的建设推广成本将对同领域内的竞争平台形成降维打击，甚至是将竞争者转化成其生态的参与者，在应用领域扩展和客户订单驱动下，公司的长期竞争优势将快速转化为业绩释放。

    投资建议

    维持前次收入预测不变，我们预测公司2020~2022 年的收入为4462.98 亿元、5549.90 亿元、6105.19 亿元；预测归母净利润分别为189.79 亿元、231.72 亿元、257.05 亿元，对应PE 分别为14.83 倍、12.14 倍、10.95 倍，维持“买入”评级风险提示

    宏观经济下行，下游需求不振，系统性风险；大客户出货量低于预期；5G 商用进展低于预期。（华西证券）