神州高铁：新签订单创新高 未来利润增长可期

    神州高铁发布公告,公司 2019年上半年实现营业收入 9.33亿元,较上一年同比增长 27.75%;实现归属于上市公司股东的净利润 6621万元,较上一年同比增长 7.87%。

    评论:

    收入快速增长,毛利率有所提升。报告期公司实现收入 9.33亿,同比增长27.75%,其中机车车辆运营维护/供电系统运营维护/轨交信号系统/工务维护分别 实 现 5.59亿 /1.14亿 /1.91亿 /1.44亿 , 同 比 增 长21.38%/-40.02%/25.78%/102.86%。综合毛利率达到 54.50%,比上年同期提升了 3.38个百分点,主要由于收入占比较高的机车车辆运营维护业务毛利的提升,报告期毛利率 56.89%,比上年同期提升了 6.89个百分点。

    市场拓展期+研发投入高,费用率依然高企。 报告期公司期间费用率为 46.57%,虽较上年同期下降了 1.13个百分点,仍处于高位。其中,销售费用率为 12.28%,较上年同期下降了 0.76个百分点,公司处于市场拓展期,特别是城轨市场,销售费用的花费带来新签订单额的大幅增长;管理费用率 19.87%,比上年同期降低了 1.04个百分点;研发费用率 10.65%,比上年同期提升了 0.15个百分点;财务费用率 3.78%,比上年同期提升了 0.52个百分点。

    经营活动现金流净额大幅改善,资产质量有所提升。 报告期公司经营活动产生的现金流净额约为-2.3亿元,经营相关的重大支出包括采购线路物流服务设备付款 1.2亿元、研发投入支出 1.1亿元。与去年同期相比,经营活动现金流入增长 31%,经营活动现金流出下降 17%,经营活动产生的现金流量净额大幅改善。公司加强应收账款以及存货管理,报告期应收账款周转及存货周转均有所提升,资产质量有所改善。

    新签订单创新高,未来利润增长可期。 报告期公司新签合同额达到 13.31亿元,同比增长 85%,其中铁路市场新签合同 5.26亿元,同比增长 103%,城轨市场新签合同 3.82亿元,同比增长 135%。新签订单维持高增长,为未来利润高增长奠定基础。

    盈利预测: 我们维持预测公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.15、 0.21、 0.26元,对应 PE 为 23倍、 17倍、 13倍,维持目标价位 4.5元,维持“推荐”评级。

    风险提示: 铁路固定资产投资下降、城轨进展缓慢、新产品推广不达预期。（华创证券）