苏试试验：拟收购重庆四达拓展环境试验设备产品线

    设备销售和试验服务齐发力,业绩持续增长符合预期。

    公司披露2019年半年报,实现营收3.19亿元(同比+22.58%),归母净利润3502万元(同比+17.19%)。其中,试验设备受益于转型产品进一步发力,气候及综合环境试验设备销售增幅明显,营收同比增长25.3%,毛利率增加0.86pct;试验服务受益于5G、氢燃料电池、新能源汽车等新兴行业业务拓展,营收同比增长16.08%,毛利率下降2.78pct。销售费用、管理费用、财务费用、研发费用分别增长11.6%、23.3%、31.1%、27.3%。

    拟收购重庆四达拓展环境试验设备产品线,协同效应显著。

    公司公告拟现金收购重庆四达78%股权。重庆四达在气候类环境试验设备、空间环境模拟设备等领域具有较强实力,是多项气候类环境试验设备和实验室仪器国家标准的主要起草单位之一。本次收购将有利于扩展公司环境试验设备产品线,提升公司在环境试验设备行业地位,进一步扩充公司环境试验设备产能、产量,提升公司综合竞争力。

    投资建议与盈利预测

    预计公司19-21年归母净利润为0.87/1.08/1.36亿元,当前股价对应的PE为30/24/19倍。公司深耕环境与可靠性试验领域,持续拓展军工、电子电器、汽车轨交等市场,布局试验设备和试验服务双主业。试验设备方面依托力学设备向气候和综合设备转型带来新增量,试验服务方面新增实验室以及综合试验能力提升支撑持续发展。参考两家可比A股公司估值情况,并综合考虑公司所处环境与可靠性试验行业的成长性、下游航空航天、电子等行业景气度提升等因素,给予公司19年35xPE估值,对应合理价值22.40元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:新技术、新产品研发进度低于预期;新建实验室市场拓展低于预期;市场竞争加剧导致毛利率水平产生波动;收购进度具有不确定性。（广发证券）