中国交建：Q2收入增长提速 单季现金流向好

    投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。

    要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点 3-5个,总字数不超过 1000字。

    mmary 2019# 年 H1公司新签合同金额 4967.28亿、同比增长 15.85%。其中 Q1、Q2公司新签合同分别同比增长 13.38%、17.62%,基建建设、基建设计、疏浚业务新签合同分别同比变动 15.53%、-18.26%、54.18%。

    2019年 H1公司实现营业收入 2402.72亿元、同比增加 15.31%。其中 Q1、Q2收入分别同比增长 9.6%、19.89%,基建、设计、疏浚收入分别同比增长 15.17%、21.33%、1.45%;分地区来看,国内、海外收入分别同比增长17.93%、5.22%。

    公司 2019年 H1实现综合毛利率 11.88%,同比下降 1.99pct。其中基建建设、基建设计、疏浚业务的毛利率分别同比变动-1.82pct、 -1.98pct、 -1.73pct。

    公司 2019年 H1期间费用占比为 7.32%,较去年减少 0.76pct,信用减值+资产减值合计占比 0.37%,同比下降 0.36pct。公司 2019H1实现净利率3.98%,同比下降 0.16pct,净利率下降幅度小于毛利率主要系期间费率及减值损失占比下降所致。

    公司 2019H1每股经营性现金流净额为-2.45元,同比减少 0.42元/股,主要是因为收现比的下降。从收、付现比的角度来看,公司收现比、付现比分别为 83.77%、95.63%,分别较上年同期下降 0.78pct、3.97pct。

    盈利预测与评级:我们调整了公司的盈利预测,预计公司 2019-2021年的EPS 分别为 1.31元、1.44元、1.59元,8月 30日收盘价对应的 PE 为 7.6倍、6.9倍、6.3倍,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:宏观经济下行风险、海外业务拓展不及预期、海外政策波动影响、施工进度不及预期、新签订单不及预期、汇率波动带来汇兑损失的风险（兴业证券）