绿盟科技：网络安全行业有望进入加速发展阶段

    事件:公司发布2019年半年报:实现营业收入5.21亿元,同比增长25.15%;归母净利润亏损3330万元,同比减少亏损45.13%;扣非归母净利润亏损4841万元,同比减少亏损39.73%,业绩符合市场预期。

    网安业务上半年稳定增长,安全服务占比小幅提升。从19H1分产品情况来看,公司安全产品营收为3.19亿元,同比增25.56%,毛利率为73.73%,同比降2.48pct,收入占比基本持平;安全服务营收为1.78亿元,同比增30.42%,毛利率为76.63%,同比降1.34pct,收入占比增加1.5pct。从客户结构上看,公司19H1来自金融/电信/能源/政府客户收入增长分别10.34%/27.75%/29.61%/31.92%。公司在能源、企业及政府类客户拓展加大投入,营业成本和销售费用略有增长,造成毛利率小幅下滑。同时,公司上半年由于增值税退款增加,其他收益同比增加1162万元;由于内保外贷到期保证金利息收入增加,财务费用减少995万元。

    股权调整完成,国资入股后19年上半年政府业务拉动整体增长。公司创始人沈继业持股比例提升,有望促使公司整体业务重回上升通道。同时,随着外资股东IAB退出,CETC旗下电科投资及其一致行动人中电基金、网安基金合计持有公司15.49%的股权,成为公司第一大股东,为公司政府业务提供有利渠道。从上半年分行业收入来看,公司来自政府及事业单位的收入增长最快,达到31.92%,领跑其他行业客户。未来公司有望持续受益CETC丰富的产业资源及政府端客户累积,加快布局G端网络安全市场,业务迎来高速增长。

    等保2.0今年年底正式实施,网络安全行业有望进入加速发展阶段。今年5月13日等保2.0正式发布,涉及云计算、大数据、物联网等新兴网络领域,对相关政企部门网络安全技术和管理水平提出了更高要求。公司紧跟市场需求,推出“绿盟科技等级保护2.0系列解决方案”,提供等级保护2.0全流程解决方案,在定级、备案、建设整改、等级测评、安全运营阶段,提供专业的等保咨询服务、安全防护产品、安全技术服务、安全运营服务。政策密集出台充分体现了政府对网络安全的高度重视,为行业提供了有利的发展环境,利于公司进一步提升产品技术与服务水平,拓展市场份额。随着等保2.0于今年12月初正式实施,网络安全行业将迎来加速增长期。

    维持“强烈推荐-A”评级:考虑到股东变更带来基本面边际改善,我们预计公司19-21年净利润为2.64/3.44/4.54亿元,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:国内网络安全政策推出低于预期;行业销售拓展不及预期。（招商证券）