埃斯顿：工业机器人行业未来需求仍然可期

   并购顶尖机器人焊接领域顶尖企业Cloos,实现跨越式发展。

    Cloos成立于1919年,公司总部坐落于德国海格尔市,在全世界范围拥有11个分、子公司,50个销售服务点,是全球久负盛名的机器人焊接领域顶尖企业。Cloos2018年度经德国审计机构审计后的销售额为1.44亿欧元,净利润为1,244万欧元。注:上述2018年度系德国会计年度(2017年11月1日-2018年10月31日)。本次投资将为公司占领机器人产业细分行业高点,获得一流焊接机器人顶尖技术,为巩固机器人国产领先品牌市场地位奠定坚实基础,同时也是公司机器人产业国际化战略的重要组成部分,本次收购协议签署完成后,立即启动将标的公司并入上市公司的流程。行业低谷加强外延发展,不断并购优质标的,增强核心技术竞争力。

    公司自2016年开始利用外延不断发展,2016年分别收购意大利EuclidLabsSRL(20%)、上海普莱克斯(100%):EuclidLabsSRL提供机器人视觉产品及技术水平。意大利EuclidLabs公司成立于2005年,拥有国际领先的机器人三维视觉技术,用于机器人对任意物体判断和抓起,通过机器人的智能化,实现自动化的最佳解决方案。收购上海普莱克斯100%股权,公司已发展成为日本经营管理理念的压铸机机器人自动化集成行业的国内领军企业,主要服务于汽车及其零部件配套企业。

    2017年收购英国TRIO(100%)、参股美国BARRETT公司(30%)、收购德国M.A.i公司(50.011%)、扬州曙光(68%):英国TRIO在工业自动化和运动控制领域深耕近30年,拥有一支经验丰富的研发团队,并在国际上拥有广泛的知名度和大量的优质客户。BARRETT公司公司专注于微型伺服驱动器、人机协作智能机器人和医疗康复机器人研究与制造,产品应用在众多高精尖领域,其中包括MAKO手术机器人以及美国火星登陆小车等。

    德国M.A.i公司公司成立于1999年,总部坐落于德国Kronach市,主要业务为提供以机器人应用为基础的,高度自动化、信息化、智能化的装配和测试生产线,服务于汽车引擎和电子系统部件、半导体、航空部件和医疗器械等行业。主要客户有法雷奥、采埃孚、英飞凌、博泽、德马格、江森自控、福缔等。

    扬州曙光扬州曙光现主要从事武器装备用交流伺服系统以及激光仪器设备、机械微电子控制系统、光电仪器等各类军用武器专用自动化设备的科研和生产,产品作为武器装备自动控制关键核心部件,技术上在国内处于领先地位,已广泛应用于军用船舶、车辆、雷达等专用电控设备,特别在我国海军用舰船领域武器自动化装备占有较为显著市场份额。

    2019年并购德国Cloos,获得一流焊接机器人顶尖技术,为巩固机器人国产领先品牌市场地位奠定坚实基础,同时也是公司机器人产业国际化战略的重要组成部分。

    工业机器人行业未来需求仍然可期。

    2018年四季度以来,工业机器人行业受下游汽车和3C行业不景气影响较大,持续负增长。统计局最新统计数据显示,2019年7月国内工业机器人产量1.55万台,同比下降7.1%。下游具体细分看,两大重点下游由于汽车和手机等3C产品销量下降影响企业投资热情,但其他一些领域需求向好,根据我们调研,(1)下游光伏企业由于电池片降价带来海外需求快速增长,自动化投资需求较好,带动公司光伏领域机器人销量;(2)汽车零部件厂商与整车厂对比,自动化水平明显偏低,目前整车厂对零部件定制化需求、效率、质量等需求都在不断上升,汽零厂商自动化投资势在必行,需求向好,机器换人已是大趋势,行业需求被明显压制。

    盈利性预测与估值。我们预计2019-2020年公司净利润分别为1.48亿和2.48亿,对应PE分别为52倍、31倍,维持“买入”评级。

    风险提示:经济持续低迷,行业竞争加剧（太平洋证券）