神雾节能：进入技术验证快速产业化阶段

    江苏院第一个大型铜渣处理工业化项目顺利投运,示范效应将凸显,带动后续更多新订单落定可期待

    金川一期项目执行周期22个月,顺利投产标志技术得到验证;项目经济性良好,投资回收期小于5年。①江苏院于2015年2月5日签订金川弃渣综合利用一期工程-铜尾矿综合利用项目PC总承包合同总投资额7.88亿,今已顺利投产,设备系统试运行正常并连续3天产出合格产品,各项指标符合或超过合同双方约定,考核验收合格,订单执行周期22个月。②根据公告,该项目以金川公司铜渣选尾矿为原料,采用“转底炉直接还原+磨矿磁选+铁粉压块”工艺,年处理铜尾矿量高达80万吨,年产还原铁粉块27.6万吨,氧化锌粉3.4万吨,蒸汽44.9万吨。项目建成投产后,预计年销售收入6.7亿元,年利税1亿元,投资回收期小于5年。

    金川一期为公司第一个工业化的铜渣处理项目,示范作用凸显,意义重大。在公司核心技术所在的三大类业务--大宗工业固废的资源综合利用(钢铁粉尘、有色尾矿渣)、矿产资源综合利用技术服务(红土镍矿、铬铁矿等)、节能环保流程再造技术服务(氢气竖炉还原冶炼)中,目前技术已得到产业化验证的领域包括钢铁粉尘和有色铜渣综合利用,有色矿渣利用目前已有的在手大订单包括金川二期(镍渣项目,7.8亿)和河池南方项目(铅锌渣项目,3.5亿),我们预计,本次金川一期项目的顺利投产示范效应将很快显现,引起大型有色企业的关注,带动后续更多同类型新订单的落定。

    公司进入技术验证快速产业化阶段,订单业绩有望持续高成长

    根据我们之前的深度报告的测算,江苏院所在几项细分业务市场空间合计达5000亿,市场空间广阔,公司核心技术壁垒高,进入技术验证快速产业化阶段,竞争实力极强。

    公司目前在手订单110亿,主要包括金川一期铜冶炼渣、二期镍冶炼渣项目15.9亿、山西美锦不锈钢原料项目8.3亿、江苏尼克尔镍铁合金项目24.6亿、中晋太行焦炉煤气还原炼铁项目3.3亿、河池南方铅锌冶炼渣项目3.5亿以及境外印尼SOLWAY及大河红土镍矿冶炼项目8.6亿美元订单,充沛订单保障未来持续高成长。

    盈利预测与评级

    考虑现有在手110亿订单的执行进度,我们测算江苏院16/17/18年将实现净利润3.0/6.0/9.0亿元,对应EPS分别为0.48/0.94/1.41元/股,对应PE为56/29/19倍,维持“买入”评级。

    风险提示:工程进度或订单拓展低于预期、大宗商品价格波动。（国信证券）