人福医药：看好医疗服务布局及海外国际化不断推进

    事件:公司于2016年8月31日晚公布非公开发行预案,并于2016年9月1日起复牌。

    公司发布非公开发行预案,大股东28亿现金全额认购,彰显公司经营信心。本次公司拟非公开发行不超过1.577亿股,唯一发行对象为控股股东当代科技,发行价格为17.76元/股,募集金额不超过28亿元,用途为偿还银行贷款及超短期融资券。控股股东当代科技目前持股比例为24.49%,本次非公开发行完成后,当代科技持有约4.73亿股,占总股本32.74%,锁定期为3年。目前已通过董事会,尚待股东大会及证监会核准。当代科技28亿现金全额认购,彰显了控股股东对公司未来发展及长期经营的充分信心。

    28亿现金补充流动资金可改善公司财务状况,且减少财务费用。本次非公开发行股票完成后,以募集资金总额28亿元测算(不考虑发行费用),2016年中期合并报表下资产负债率将降低至55.83%(原为61.79%),流动比率和速动比率将上升至1.24和1.08(原为1.01和0.84)。公司发行的15人福SCP001短融成本为3.83%,按照银行贷款1年期贷款基准利率4.35%估算,可降低财务费用约1.14亿,按2016年中报有效税率20%测算,可贡献净利润约0.91亿,约占2016年预测净利润7.6%,公司财务状况将得到改善,抗风险能力得到提升。

    公司经营战略清晰板块布局明确,看好医疗服务布局及海外国际化不断推进。人福在过去五年为长期发展打下了良好基础,十二五顺利实现百亿收入目标,十三五将紧紧围绕资源整合和提升效益。依托人福湖北省内丰富资源,打造湖北区域三级医疗体系,通过IOT模式快速实现盈利。继成功并购EPIC制药公司,获得宝贵美国麻醉药管制牌照及产线,人福海外布局取得重大突破,同时受益于专利皮肤药放量及软胶囊订单盈利能力的提升,公司国际化在今年有望实现盈利。公司医药工业将坚持有所为有所不为策略,坚决处置部分发展前景不清晰的工业企业,宜昌人福、中原瑞德、葛店人福等发展趋势持续向好。

    看好公司长期经营发展,维持买入评级。作为湖北区域医药龙头,公司在医药工业、医药商业、医疗服务及海外国际化均有长期布局及有效经营,我们看好公司未来长期经营发展,维持16-18年每股收益预测0.72元、0.95元、1.18元,预计摊薄后为0.48元、0.63元、0.79元,同比增长41%、32%、25%,对应预测市盈率分别为30倍、22倍、18倍,维持买入评级。（申万宏源）