新野纺织：产能释放+产品提价顺利

    投资要点

    业绩总结:公司上半年实现营收18.2亿元(+26.7%),实现利润总额8468.2万元(+61.4%),实现归母净利润6788.9万元(+60.2%),实现EPS0.13元/股,同时以资本公积向全体股东每10股转增3股。公司第二季度实现营收10.2亿元(+48.5%),实现归母净利润5150万元(+68.7%)。同时公司还预告前三季度归母净利润变动区间为1.2-1.4亿元(+20%至+40%)。

    产能释放+产品提价顺利,业绩略超预期。2016H1公司纱线和坯布面料分别实现营收9.8亿元(+40.6%)和6亿元(-1.8%),对应毛利率分别是18.2%(+2.6pp)和18%(+2.2pp)。1)原料成本低,棉价上涨产业链传导顺利。棉花现货从3月底的11670元/吨上涨至6月的13345元/吨,增幅可达14.4%,32支纱线也上涨至6月底的19630元/吨,涨幅达4.6%。今年3月行情未启动前公司囤了大半年的棉花,库存成本约11000-12000/吨,远低于现货价14000元/吨,可供公司使用至新棉上市,由于公司采用成本加成的定价方式,棉花价格上涨顺利传导至下游,直接提涨公司产品毛利率。公司整体毛利率上涨至19.5%,增幅约4.4个百分点;2)产能释放。宇华年产1.4万吨高档精梳无结纱线生产线于春节后投产,5月满产,产销量增加直接增厚业绩;3)积极调整产品结构,向高毛利产品倾斜。公司积极采用先进工艺技术和新型材料,提高产品增加值。新产品比重达到20%以上;4)研发加码。公司加大新产品研发力度,研发投入同比增加167.8%,为后续高端产品投放提供支撑。

    未来看点:1)棉价上涨效应将继续体现在下半年报表中。公司目前库存可用于新棉上市,且公司在高端纱线市场拥有很强的议价能力(白灰纱价格上涨约10%,面料上涨约5-8%);2)智能织造+面料整合巩固行业龙头。高端纱线产品需求紧俏,公司新产能投放以中高端产品为主,销售有望实现量价齐升。未来公司将智能化改造生产线,匹配高端产能,同时依靠在面料方面的生产优势和行业话语权,成为面料端的产业整合者,对接整个服装产业商业模式的变更,打开市值空间;3)公司控股股东是河南新野财政局,有较强的国企改革预期。

    盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年EPS分别为0.34、0.39、0.52元,对应PE分别为24、20和16倍。我们给予公司2016年30倍PE,对应目标价为10.2元,维持“买入”评级。

    风险提示:募投项目或不达预期的风险;棉花价格传导或不达预期的风险。（西南证券）