银河磁体：迎来新的盈利增长点

    报告要点

    事件描述

    银河磁体发布中报,2016年上半年公司实现营业收入1.93亿元,同比增长8.12%,归母净利润5255万,同比增长42.77%,扣非净利润5198万,同比增长43.37%,实现eps 0.16元(二季0.093元,一单季0.07元);报告期公司综合毛利率38.01%,同比提高7.48个百分点,其中,二单季毛利率39.25%,环比上升2.61个百分点。公司单二季度净利润3007.9万,同比增长61.3%,环比增长33.8%。

    事件评论

    量价齐升,公司盈利持续向好。报告期内公司营收增长8.12%,成本下降3.52%,毛利率提高7.48个百分点至38.01%。我们认为,成本下降的原因主要有两点,1)稀土价格下降拉低产品原材料成本。2) MQ 磁粉专利到期后,子公司圆通磁粉厂供应比例小幅增加。收入及毛利提升主要来自产品结构升级,汽车用磁体销售收入同比有较大增加, 光盘和硬盘用粘结钕铁硼磁体销售收入同比有不同幅度的下降。

    热压磁体持续放量,公司迎来新的盈利增长点。2015年公司实现热压磁体销售收入166万,报告期内热压磁体收入303.87万,较去年末增长83.07%,预计全年热压磁体收入将超过700万,如我们前期报告所述,公司热压磁体已经实现正常工业化生产的技术障碍已经消除,未来两年随着客户认证的持续推进,热压磁体业绩贡献有望快速增长, 成为公司新的利润来源。

    行业龙头地位稳固,公司营收有望维持高景气。作为全球最大的粘结钕铁硼厂商,公司龙头地位毋庸置疑。传统光盘和硬盘的下滑已经大幅挤出行业竞争者,公司前期利用技术和规模优势转型汽车用磁材市场取得显著进展,成长空间有望打开。相比于烧结钕铁硼,粘结钕铁硼在微特电机的应用具有明显优势,且行业竞争相对不激烈,公司作为行业龙头将充分受益行业发展。

    投资建议:维持“买入”评级。我们认为,公司全球粘结钕铁硼龙头地位无可撼动,产品结构优化取得进展,成长空间有望打开。同时, 热压磁体实现工业化生产,未来将成为新的重要利润增长点。预计2016-2018年eps 分别为0.32、0.34和0.37元,维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济低迷致钕铁硼需求下滑。（长江证券）