星网锐捷：细分领域不断取得突破

    事件概要:(1)官网报道,2016年7月28日,视易K米以“梦想合伙人”为主题的新品发布会在福州召开,K米发布了K米“智慧解决”方案。(2)公司预告显示,预计2016年上半年归属母公司净利润增长30%-80%。

    K米用户高增长,技术与模式创新引领KTV进入直播互动时代,K米平台价值凸显。控股子公司星网视易深耕KTV行业信息化市场15年,多年市场份额第一。2015年5月,星网易视与福州创乐共同投资成立凯米网络运营K米,之后完成A轮7500万融资,全面发力KTV市场。2015年K米发布新一代“魔云6”从“智、娱、赢”三个方面对KTV行业解决方案引入了模仿秀、游戏、多屏互动、虚拟舞台等全新的娱乐模式。2016年7月底,发布K米“智慧KTV运营解决方案”,通过“智能运营+精准营销+娱乐增值”矩阵,实效解决KTV运营难题。官方网站数据显示,目前K米用户已达5000万,联网KTV达到10000多家,联网包房35万多个(2015年底数据为2000万、7000多家和26万)。随着用户数的快速增长,融合AR、直播、电影、游戏、支付等技术的泛娱乐平台,未来市场前景广阔。

    国内领先的政企网络解决方案提供商,细分领域不断取得突破,支撑主业快速增长。旗下锐捷网络企业级网络产品线齐全,涵盖交换机、路由器、网关、防火墙、无线全产业链,多年与思科、华为、华三等品牌竞争,研发实力和品牌影响力逐步提升。2008-2015年公司企业级网络设备收入复合增长率达24%。ZDC统计显示,2015年国内以太网交换机市场,信息安全背景下国产化浪潮导致思科份额从14年的20%跌落至15年15%。以锐捷网络为首的第二阵营相对第一阵营有更大的提升空间。2015年9月的IDC报告显示,锐捷网络在中国企业级WLAN市场占有率排名跃居第一。另外,锐捷网络推出面向下一代数据中心与云计算的线速级产品,智能开放网络SDN控制器、云架构网络核心交换机获全球SDN测试认证中心OpenFlowv1.3一致性认证,积极从网络设备切入云计算发展。

    业绩增长有望超预期,被低估的优质企业。根据公司业绩预告,2016H1公司归属母公司净利润增速30%-80%,主要原因:企业级网络设备业务快速增长,四创软件和德明通讯并表利润增厚。星网锐捷母子公司协同发展,布局五大战略领域,并且在各领域具有突出的竞争优势。其子公司锐捷网络、升腾资讯、德明通讯、星网易视、四创软件分别专注于企业级网络设备、网络终端、物联网通讯产品、KTV数字娱乐、防灾减灾领域,公司持续设立子公司布局新领域,引入新的激励机制为新业务发展奠定基础。

    投资建议:星网锐捷是“安全+互联网”领域的优质企业,企业级网络产品创新向SDN和云架构发展,数字娱乐业务具备线下核心资源优势,融合VR/AR、直播、电影、游戏等,引领KTV行业进入泛娱乐时代,前景广阔。

    我们预计2016-2017年EPS分别为0.61元和0.75元,2016年PE为31倍,估值处于历史较低水平,有较强的安全边际(2015年7月9日大股东增持均价预计18元/股左右)。维持买入-A的投资评级,目标价28元。（安信证券）