桂冠电力：合资售电公司确定三大经营方向

    事件:

    公司公告与广西电网共同成立售电公司。公司公告与广西电网共同签署《组建售电公司合作框架协议》,双方拟通过开展战略合作,在实践中探索和完善与当前电力体制改革相适应的售电公司组建模式,共同推进传统电力行业的售电侧改革。售电公司由双方指定的全资子公司共同组建,注册资本2.2亿元人民币,广西电网方面出资1.122亿元,占比51%;桂冠电力方面出资1.078亿元,占比49%。合资售电公司暂定为广西桂网售电有限责任公司。

    投资建议:

    联手广西电网,签署售电公司合作框架协议。本次公司与广西电网的合作,一是根据电改的要求,谋划公司电力主业未来的拓展方向,加快公司供售电一体化体系的建立,进一步提高公司优化资源配置的能力,促进公司在购售电业务、增值服务、投资运营增量配电业务方面的发展;二是充分发挥广西电网在配售电网络及增值业务的技术优势和应用经验,协助公司在配售电网方面的规划、建设和发展。

    合资售电公司确定三大经营方向。合资售电公司的经营范围包括三个方面:(1)购售电业务。从事电力购销业务及相关服务,向发电企业直接购电或通过交易平台竞价购电,向放开选择权的电力客户售电,自主定价,根据用户个性化需求提供多样化用电套餐。(2)增值服务。为用户提供优化用电策略、合同能源管理及其他定制服务,节能指导和代理分布式电源并网等增值服务。(3)投资运营增量配电业务。

    大唐集团西南地区唯一上市平台,未来存在集团资产注入预期。母公司大唐集团持有红水河流域中天生桥一级水电站(120万千瓦)的20%股权,在广西和贵州持有68万千瓦在役水电装机,在云南地区持有325.8万千瓦水电装机,在四川地区持有445.4万千瓦水电装机。公司是大唐集团进一步整合西南电力资源的重要平台。

    维持盈利预测及投资评级不变:我们维持预测公司2016-2018年归母净利润分别为35.27亿元、37.65亿元、38.29亿元;对应EPS分别为0.58元/股、0.62元/股、0.63元/股,对应PE分别为12倍、11倍、11倍。考虑到公司有望开展购售电业务、增值服务、投资运营增量配电业务,业务覆盖方向趋于多元化,维持“买入”评级。（申万宏源）