北京城建：加大土地投资 多样化的融资手段

    收入增速下降,毛利水平回升。

    全年公司实现归属于上市公司股东的净利润14.29亿元,同比增长4.1%,每股收益0.91元,分红预案每10股派2.8元现金股息。公司15年主营业务收入水平下降主要是由于地产结算规模小幅下降所致,全年实现结算收入87亿元。营业利润同比下降幅度小于主营业务收入原因在于主业毛利率水平有所上升,费用水平有所下降,且投资收益小幅上升所致。而少数股东比例下降,导致业绩水平有所上升。

    销售规模上升,16年业绩有保障。

    销售方面,公司15年全年实现房地产签约销售金额120.42亿元,同比上升65.6%。截止到到15年末,公司在手可售货值总规模在140亿左右,16年预计全年销售规模可以达到105亿左右。16年主营业务收入规模将实现10%左右的增长,预计全年公司地产业绩增长在15%左右。

    加大土地投资,多样化的融资手段。

    公司15年全年累计增加土地储备145.1万方,土地置购金额109.5亿元,投资金额占销售金额的比例为91%,为近年来的新高。通过多样化的融资手段,通过公司债和房地产基金的形式加大补充投资所需资金。

    预计公司16-17年的业绩分别为1.02和1.14元,维持为“买入”评级。

    16年我们主要关注公司在北京市大力开发通州新区的过程中可能获得的潜在发展机会,以及望坛危改项目的拆迁和建设进程,这两个方向的发展会对公司的整体价值产生较大的影响。

    风险提示。

    公司销售表现受到北京市政策影响较大,旧改项目进度存在不确定性。（广发证券）