拓普集团：汽车电子事业部发展超出预期

    报告要点

    事件描述自2015年7月发布拓普集团的覆盖推荐报告以来,我们对公司保持紧密跟踪,2016年1月发布深度报告,截止目前共累计发布7篇报告。针对近期公司的市场表现,重申我们的最新观点。

    事件评论

    被忽视的低估值优质ADAS&新能源标的!公司市场价值仍没有得到充分认可,不仅质地优良,且战略布局长远,未来成长空间广阔,是汽车零部件板块中的长期稀缺品种。2016-2017年归母公司净利润预计5亿、6.4亿,对应EPS 为0.77元、0.99元。对应PE 为25X、20X。目前仍是很好布局时间点,维持“买入”评级。

    全球化推动下公司内生增长未来3年预计保持25%及以上。最核心原因在于:区别于一般的国内A 股汽车零部件企业,经过多年积淀公司具备强劲的全球同步研发实力,第一大拳头产品(减震)已经成功开启了全球化OEM 配套之路。前期公告的通用汽车未来8年10亿元的订单不是终点而是起点。其次,第二大拳头产品(隔音)稳健增长,加上两大新品(轻量化悬架+汽车电子真空泵)迎来快速上量期。

    汽车电子事业部发展超出预期将是中短期公司最大亮点。自2005年战略性决定,公司并开始了汽车电子研发的蛰伏十年。第一代产品(汽车电子真空泵)在2014年开始量产,是国内自主企业的第一家,成功打破了德国海拉长期主导市场的格局,目前已经配套上海通用及部分自主品牌,正在快速放量。前期公告公司以自有资金6167万元购买2139平方米上海万科写字楼用于汽车电子科研团队,也从侧面验证了公司对汽车电子重视程度和团队实力。未来新品突破非常值得期待。

    借助资本市场平台,外延并购进一步稳固拳头产品和加速汽车电子的发展。IPO 成立之际公司专门设立了投资部。2015年底公告了拟不超过4800万元现金收购芜湖长鹏 66.67%的股权,这是公司开启外延并购的第一步。公司现金流充裕且实际控制人控股比例73.77%,完全有实力支持外延并购战略。

    风险提示:下游新车需求增速进一步放缓;客户开拓进度不达预期。（长江证券）