科华生物：将推进新一代全自动发光仪产业化

    事件:

    2015年11月3日,科华生物与IBSA、Bouty、AltergonItalia 以及Cincotti先生签署了《股权转让协议》,约定公司将通过科华香港同Altergon Italia 共同出资设立科华意大利公司,科华香港出资2880万欧元,占科华意大利80%的股权,AltergonItalia 以其所持有的诊断业务资产通过注入科华意大利的方式出资,占科华意大利20%的股权。科华香港2880万欧元的出资额中,1880万欧元用于科华意大利从Bouty 收购TGS100%的股权,另1000万欧元将于交易完成后18个月内分批注入科华意大利用于公司未来业务发展。Altergon Italia 注入新公司的诊断业务资产将包括Altergon Italia 的诊断相关研发人员和设备、奥特诊青岛100%的股权。本次交易完成后,科华香港持有科华意大利的股权比例为80%,Altergon Italia持有科华意大利的股权比例为20%。

    点评:

    外延并购第一单落地。TGS 主要从事诊断试剂的研发、生产和销售。2014年收入1600万欧元,处于盈亏平衡点。自主技术产品主要是基于全自动化学发光免疫分析技术的优生优育和自身免疫性疾病的诊断试剂,同时代理基于酶联免疫技术的自免疾病和ToRCH 试剂、分子遗传诊断试剂以及其它产品。其自主技术产品质量和指标全球领先,特别在自免和传染性疾病领域的诊断试剂的方面具备领先的研发能力。销售网络以意大利为主,覆盖欧洲主要国家和地区。我们认为公司外延并购第一单落地,搭建的化学发光技术平台值得关注。

    公司未来将推进新一代全自动发光仪产业化。Altergon Italia 的诊断业务资产主要包括相关研发人员和设备,其研发团队在诊断试剂和仪器领域具备多年的先进研发经验。奥特诊青岛的控股子公司深圳Altergon 是以研发为平台的创新型高新企业,立足于医疗器械领域,致力于研制全自动化学发光免疫分析仪,核心骨干都拥有丰富的医疗仪器行业从业经验,积极开展国际技术合作,对未来医疗行业的发展更具前瞻性。我们认为公司未来将推进新一代的全自动化学发光免疫分析仪器完成研发并实现产业化。

    盈利预测与投资建议。预计公司2015-2017年每股收益分别为0.44元、0.53元、0.63元,给予半年目标价29元,对应2016年PE 为55倍,给予“增持”评级。

    不确定因素。新品市场推广的风险;市场竞争风险。（海通证券）