光环新网：云计算和大数据将成未来大力发展全新舞台

    收购中金云网及无双科技拓展云计算、大数据领域布局。

    公司于9月16日晚发布重组预案,拟以不低于49.27元/股非公开发行4215.59万股,并支付现金8.32亿元,收购中金云网100%股权(24.14亿元)和无双科技100%股权(4.95亿元);并拟向不超过5名特定对象非公开发行募集配套资金不超过29.09亿元用于支付现金对价、募投项目建设。中金云网主要业务包括数据中心外包业务、私有云业务等,2016-2018年对赌净利润1.3亿、2.1亿、2.9亿元;无双科技为互联网营销技术公司,2015-5017年对赌净利润为3500万、4550万、5915万元。

    公司将成为第三方IDC行业最纯正的龙头。

    公司属国内第三方IDC第一梯队厂商,拥有2,800多公里光纤城域网资源,节点分布于北京市繁华商业区和重要科技园区;拥有酒仙桥、亦庄、东直门、燕郊四大机房,上海机房(2016年开始运营)、北京房山云基地在建中。此次同业并购专注于金融行业数据中心的中金云网,以及公司开始建设的北京房山云计算基地,将助力公司成为IDC行业最纯正的龙头公司。并将为公司未来几年业绩快速增长提供良好保障,更是公司大力发展云计算的坚实基础。

    云计算和大数据将成为公司未来大力发展的全新舞台。

    我国IDC每年复合增速30%以上,CDN每年复合增速40%以上,云计算领军企业同比增速,大概在3倍左右。巨头企业亚马逊、阿里、中国电信都在2Q财报单独批露云计算业务的收入状况,突显云计算业务的高速发展和重要战略地位。行业的培育期很长,规模化后毛利率、净利率将明显提升。亚马逊作为全球云计算龙头企业,在国内运营云计算需要通过与IDC厂商的深入合作开展。目前亚马逊在中国的服务器均在公司机房,非常有望同亚马逊采用微软与世纪互联“授权运营实体”的经营模式来运营。综合来看,公司的发展战略为:IAAS层面,(1)以数据中心为基础,大力建设自有云平台,使得单机柜产值和盈利效率均大幅提升,目前已经开始为现有客户提供基础服务;(2)建设亚马逊的云平台,公司目前是AWS在国内的唯一合作伙伴,AWS一直未能在国内落地的政策原因和技术准备工作预计将于年底落实,从全球范围来看,AWS的优势显著,目前其他云平台尚无法比拟,国内已有客户在试用,尤其是互联网企业在其平台上开发应用,这将是能够提供良好服务的云平台。通过底层的两大云平台,建立PAAS平台,更多的精力放在SAAS层面。公司积极关注SAAS层面的大机会,收购大数据运营的无双科技也是基于未来大数据领域的全面融合,并将持续通过外延方式拓展在SAAS领域的卡位,完善云计算产业链的布局,进一步提升公司盈利水平。

    投资评价和建议。

    公司未来1-2年随机柜数增长及云计算服务的全面推进,将实现IDC业务的量价齐升。公司目前在售的机柜数约为6000架,2015年下半年到2016年,在建的数据中心将逐步释放产能,届时机柜数将有望翻倍。2017-2018年产能释放规模更大,全部达产后将达到4万个机柜的规模。而且,随着云计算的应用领域逐步扩大,未来公司单个机柜的收入也有望大幅提升,有望从现在的约10万元/台提升到50万元/台,大幅提升公司的盈利水平。

    考虑公司机柜数的增长及中金云网、无双科技的对赌,我们预测公司2015-2016年净利润为1.5亿元、4亿元(包括中金云网和无双科技的对赌,暂不包含其他资产注入预期)。公司2016、2017年的EPS按照并购增厚后的股本计算得出。值得特别说明的是,我们仅按照公司内生增长和对赌情况测算未来两年的净利润。

    一般来说,IDC是重资产投资的行业,机柜在建设完成能够开始贡献收入和利润时,会被注入到上市公司体内。同时,若实现与亚马逊的合作运营模式,参与分成,对盈利的影响将十分巨大。这一部分的增量尚未体现在目前的预测当中。（中信建投证券）