顺荣三七：顺利由页游领导者切入一线手游研发商

    核心观点

    事件:公司于10月10日公布首款手游产品《天将雄狮》10月份内测单日收入破百万,且持续走高,并表示公测在即。公司运营团队表示,公司致力于将该款产品打造成一款SLG 巨作。

    核心要点

    (1) 预估《天将雄狮》年流水不低于5亿,将跻身一线手游产品:由于公测阶段会有更多玩家参与,流水将较内测期明显上修。假设内测阶段日流水100万,则即表示对应年流水不低于3.6亿,我们粗略估算该款产品年流水不低于5个亿。

    (2) 首款手游成功,标志公司顺利由页游领导者切入一线手游研发商:由于页游偏自动化,我们一度担心公司能否顺利过渡到手游,《天将雄狮》的成功打消了我们的疑虑。公司目前有5个手游团队,产品前期做了不少布局,如引入了野外约战手游《热血仙境》和武侠即时动作手游《霸道天下》等,2015年后续会推出日系格斗手游《苍翼之仞》等。艾瑞咨询数据显示,1Q15中国页游和手游的行业增速分别为18%和75%,公司由页游成功切入手游会赢得更多增长动能。

    (3) 筹划中的非公开发行价格(其中有员工持股计划认购)为45.83元/股,8月26日公告高管主动现金增持(8月26日收盘价为为28.30元):公司于9月12日公告非公开发行预案(目前证监会核准等待中),发行金额28亿(其中1亿为员工持股计划),发行价格45.83元/股;8月26日公告,高管(董事长、董事及董事会秘书)在二级市场现金主动增持(8月26日收盘价29.30元)了总股本0.1%的股份。

    投资建议:考量2015年12月29日定向增发机构配售限售股解禁,流通筹码增加48%;目前股价分别对应2015年和2016年市场平均预估PE63.7x 和43.2x(市场平均预估公司2015年和2016年营业收入分别为46.7亿和63.8亿,同比增速分别为681%和36%,净利润分别为5.2亿和7.7亿,同比增速分别为1,265%和48%,EPS 分别为0.59元和0.88元),我们暂未评级。（川财证券）