中兴通讯：15年国内4G建设继续高歌猛进

    结论与建议:

    公司公布业绩快报,2014年实现净利润26.36亿元,YOY增长94.17%,每股EPS为0.77元,业绩表现基本符合预期。公司2014年实现营收812亿元,YOY增长7.99%,增长主要来自于国内TD-LTE和FDD-LTE系统设备,以及国际4G和3G手机。公司加强合同盈利管理,销售规模和毛利率同比提升。

    同时,财务费用也有较大幅度的下降。

    展望2015年,国内4G建设继续高歌猛进,公司传统通信业务板块有望稳定增长。公司新能源车无线充电技术获得突破,与宇通、东风等多家整车厂签署战略合作协议,未来有望成为新的增长点。我们预计公司2014-2015年实现净利润26.36亿元和33.11亿元,YOY+94%和26%,每股EPS为0.77元和0.96元,P/E为23倍和19倍。维持“买入"投资建议,目标价24元(15年25倍)。

    2014年净利26.36亿,YOY+94%:公司公布业绩快报,2014年实现净利润26.36亿元,YOY增长94.17%,每股EPS为0.77元。公司净利润指标略低于我们预测的27.24亿元约3个百分点,业绩表现基本符合预期。

    其中,4Q14公司实现营收224亿元,YOY增长9.07%,净利8.04亿元,与上年同期持平。

    国内4G网络建设拉动收入增长:公司2014年实现营收812亿元,YOY增长7.99%,主要来自于国内TD-LTE和FDD-LTE系统设备,以及国际4G和3G手机收入的增长。实现营业利润1.05亿元,YOY增长107.02%;利润总额36.29亿元,YOY增长98.54%;归属于上市公司股东的净利润为26.36亿元,YOY增长94.17%。公司加强合同盈利管理,销售规模和毛利率同比提升。同时,公司加强财务费用管控,减少利息支出和汇率波动的影响,财务费用有较大幅度的下降。

    15年国内4G建设继续高歌猛进:展望2015年,国内运营商全面展开4G网络建设,中移动加快落实LTE三期建设,联通和电信FDD试验网试点城市规模进一步扩大,FDD牌照一旦发放,其在LTE领域的投资也将加快落实。手机业务方面,公司成立了独立运营的终端事业部,向消费市场和互联网营销转型,公司将强化4G终端产品和电商管道布局,市场份额有望提升。我们预计公司15年传统通信业务板块有望继续稳定增长。

    创新业务值得关注:公司在电动车车无线充电关键技术领域获得突破,继与蜀都客车、东风汽车达成战略合作之后,14年底又与宇通客车签署战略合作协议,共同推进无线充电技术在新能源汽车领域的应用。一旦该技术得到整车厂的认可,并实现大规模商用,有望成为公司新的业务增长点。

    盈利预测:我们预计公司2014-2015年实现净利润26.36亿元和33.11亿元,YOY+94%和26%,每股EPS为0.77元和0.96元,P/E为23倍和19倍。（群益证券）