盘江股份：上涨空间50% 重申买入

　　投资要点:

　　实施“工业强省”战略,国发〔2012〕2号文激活贵州省工业跨越大发展,上游煤炭必将腾飞。贵州省11年人均GDP位列全国倒数第一;固定资产投资全国占比长期以来在1.1%左右,城镇化率全国倒数第一。未来随着国家对贵州发展的政策支持,贵州工业必将迎来大发展,煤炭上游也必将腾飞。

　　红利1:未来4年粗钢产量料将增长3倍。贵州省11年人均粗钢产量仅为0.12吨/人,远低于全国平均水平0.51吨/人和周边其他省份水平0.25吨/人。

　　红利2:预计未来4年火电装机年均增长16%,火电耗煤年均增速17.8%,(过去5年中有3年贵州火电装机都几乎零增长,但云贵地区已连续3年干旱)。

　　红利3:率先推行电力价格改革,适时调整西电东送电价,将打开省内电煤提价空间。贵州上网电价远低于周边省份,为了推进“西电东送”,未来上网电价有望进一步提高,对电煤需求日益增多。

　　红利4:推进铁路公路建设力度,盘江优质煤可在省内外两个市场中获取更多溢价。省内省间铁路网的建设不仅可以拉动煤炭需求,而且将为公司提供更广阔的市场,公司可在省内外两个市场中获取更多溢价,好煤紧俏应卖给价高者。

　　集团“十二五“有望实现7000万吨,11年底债转股问题解决彰显大股东整体上市决心。通过盘江矿区新建及整合(5000万吨)+合并重组六枝工矿及林东(1400万吨),将实现省政府要求的6400万吨规划(前期规划5000万吨),如果考虑云南煤炭整合将有望突破7000万吨大关。

　　公司内生权益产能3年翻番,12年关注响水矿注入:本部产量1100万吨,改扩建后达1510万吨,新建矿达产后为3000万吨。12年集团400万吨响水矿有望注入,集团整合云贵、六枝林东待酝酿成熟后可考虑注入。预计公司11-13EPS分别为1.59/1.94/2.28元/股,考虑响水矿,12年为2.14元/股,当前估值13.4倍,鉴于政策红利和大集团战略双轮驱动,且工业发展所带来的区域煤炭供需矛盾将加剧,盘江有望量价齐升,给予20倍估值,12年目标价43元,上涨空间50%,重申“买入”评级,强烈建议投资者作为长期战略配置。