中鼎股份：估值行业中低端 上调评级

    核心观点

    2012年起，公司出口配套业务将步入收获期，同时国内汽车业务也将触底反弹，持续增长可期工程机械密封减震以及油封业务未来将持续发力，推动公司收入和盈利快速增长目前股价对映公司2012年市盈率约14倍，处于行业中低端，尚未反应公司海外匹配和工程机械及油封新业务的增长潜力，上调公司评级至推荐

    具体内容

    进入国际汽车巨头全球采购体系，出口快速增长可期。凭借领先的规模技术和成本优势，以及全球化的研发和生产布局，公司近两年已经开始进入福特、通用、大众奔驰等国际巨头的全球采购体系，同步研发车型从2012年起有望陆续开始销售，持续快速增长可期。短期来看，去年泰国水灾导致日本订单转向中国以及美国需求好于预期，均会推升2012年出口收入快速增长。

    国内业务重回较快增长通道，配套份额提升潜力较大。宝骏630、S6等强势产品销量提升对公司盈利拉动较大，有望扭转2011年自主品牌匹配业务低迷走势，且随着汽车“三包”要求提升，公司凭借稳定的质量优势份额有望继续提升。合资品牌业务匹配上，全球订单的切入也会反哺公司国内业务，增长值得期待。

    工程机械及油封新业务未来持续快速增长，提升盈利与估值水平。去年开始公司就加大在工程机械领域的匹配力度，目前减震和密封产品已经开始为龙头企业配套，在收购美国COOPER后，公司高端油封产品也具备较强竞争力，目前国内油封业务主要被外资企业和进口主导，公司替代空间较大。

    毛利率有望见底反弹，增加盈利弹性。一方面去年4季度原材料成本大幅下跌，而公司部分产品售价有小幅上调，另一方面，在消化2011年工资成本大幅上升压力后，2012年工资涨幅有望放缓，且规模效应体现以及生产效率提升会持续改善盈利能力。