天晟新材：未来或仍有惊喜 CIM发力

　　2011年全球风电装机增长21.33%

　　2011年全球风电累计装机规模为238604MW,同比增长21.33%,基本符合瑞银全球团队预期。世界风能协会预计至2011年我国风电新增装机规模在20000MW以上,高于2010年装机规模,继续保持平稳增长态势。

　　新客户开拓顺利,未来或仍有惊喜

　　公司首次进入中材科技采购体系,并在3项采购中标超过60%,我们预计订单规模为5000-6000万元,我们预计后期公司有望继续在中材科技2MW招标中再传佳绩。我们认为合资公司客户资源优势正在逐步体现,随着后期风电叶片企业陆续招标,公司将有望斩获明阳、中复连众等3A传统客户订单,未来或有佳绩不断传出。

　　CIM业务有望在2012年发力

　　经过近一年的研发、样品生产、客户认证、小规模试生产,公司轨道车辆内装部件已经得到下游客户的认可,目前已形成小规模销售。我们判断,随着铁道部动车组招标的启动和各个地方政府对轨道交通建设的力度加大,CIM轨交产品有望在 2012年发力,成为推动公司业绩增长又一动力。

　　估值:维持“买入”评级,下调目标价至22.78元

　　考虑到公司股权激励费用的摊销以及目前PVC结构泡沫终端销售价格的下调, 我们将对公司2011-2013EPS 预测分别从0.47/0.78/1.09 元下调为 0.4//0.67/0.93元,参考行业可比公司估值,给予公司2012年34倍PE,得到新目标价22.78元,维持“买入”评级。