鲁商置业：优势明显 高成长可期

　　鲁商臵业是山东省商业集团旗下的房地产业务开发投资平台，截至11年3 季度末，公司总资产达159.19亿元， 净资产达 11.42亿元。公司近三年总资产及净资产复合增长率高达 49%和 44%。是我国房地产行业中极具成长性的企业之一。

　　公司贯彻“深耕山东，稳步拓展”的发展战略，形成了以济南青岛为发展重心，覆盖省内三线城市，并适度外扩的发展格局。截至2012年 2月底，公司已进入山东省内外的11 座城市，共拥有各类在建拟建项目 19 个，占地面积达 482 万平方米，总建筑面积达815 万平方米。

　　鲁商臵业具有全品种多业态整体开发的优势。公司目前在建拟建的19个项目，涵括了零售物业 MALL,写字楼、商业店铺、高星级酒店、普通住宅、别墅等多种业态形式。此外公司通过集团公司进行优质资源的互补和整合，凭借银座股份在零售商贸方面的强势地位及酒店业务部门在高星级酒店运营管理方面的优势，鲁商臵业逐渐形成了具有自身特色且难以复制的区域性商住一体化综合开发的模式。

　　预计公司11-13 年将分别实现净利润5.24亿元、7.72 亿元及9.96亿元。11-13 年EPS分别为0.52元/股、0.77元/股及 1.00元/股。公司股价具备良好投资价值，NAV=10.14 元/股，目前股价较其NAV 有37%的折价。

　　受益于大股东鲁商集团对公司的鼎力支持及鲁商在山东省内的资源优势，我们认为公司未来发展有望提速。给予公司8.5元的目标价格，并给予推荐评级。