亚威股份：双重优势助推高速发展

    投资要点：

    公司主要生产数控金属板材加工成形设备。产品数控化率达92%。主要产品为数控平板加工机床、数控卷板加工机械、普通平板加工机床，收入占比分别为70%、22%和8%。其中数控剪切机和数控卷板加工机械国内市场占有率分别为13%和12%。

    产品主要应用于汽车、家电、造船、铁路、高压输电和钣金加工配送等行业。

    我国数控金属成形机床市场规模将迅速增长。2011 年我国金属成形机床行业产值450 亿元，占金加机床产值23%，低于35%的国际平均水平；行业数控化率不到10%，远低于50%的国际平均水平；因此数控金属成形机床发展空间巨大。预计“十二五”期间我国数控成形机床将年均增长23%，到2015 年国产数控金属成形机床产值将达到300 亿元，出口将达到15 亿美元。

    产品和价格优势促公司增长超行业平均速度。相比国内对手，公司高档标准型大吨位折弯机和大型卷板成套加工设备领域领先；相比国外对手，公司产品性能持平而售价只是国外产品50%-60%；公司在国内率先提供成套的钣金加工解决方案。我们预计公司销售增长速度将达30%，高于行业平均水平。

    在建项目将缓解高速增长和产能不足的矛盾。公司现有产能利用率已经100%,面对市场高速增长，公司已开展约9 亿产能的在建项目。未来公司数控卷板加工机械产能将由1 亿增至3.8 亿，净增利润3400 万；数控平板折弯机械产能将由2.8 亿增至7.3 亿，净增利润5000 万；数控转塔冲床产能将由2.7 亿增至4.7 亿，净增利润2800 万。新增产能计划于2013 年底前陆续达产。预计2014 年收入将达17 亿。

    目标价32.00 元，给予推荐评级。预测11 年到13 年EPS 分别为：1.09、1.34、1.52 元，复合增长率20%，对应PE 为25、20、18 倍。综合考虑公司前景和行业前景，我们给予2011 年30 倍、12 年24 倍、13 年19 倍估值，预计6-12 个月目标价32.00 元，给予推荐评级。

    风险提示：

    下游行业周期性波动将带来风险。