株洲重机：大客户作用释放 成长无忧

　　2012年公司最低净利润3亿元的目标不变。去年公司实施了股权激励，其中要求未来三年的净利润分别为1.8亿元、3.0亿元和4.5亿元。2011年规定的目标已经实现，为确保完成2012年的目标，公司已将各个产品的任务落实到相关责任人。今年各个产品收入目标分别为：支架收入9亿元，刮板机4亿元，掘进机和采煤机4亿元，救生舱及其他1.3亿元，总收入约18.3亿元。

　　新产品是主要增长点：从公司制定的各项产品收入目标可以看出，支架在总收入中的占比不断降低，而刮板机、掘进机和采煤机等高毛利率的新产品占比在不断提高。从行业竞争状况看，液压支架行业最为激烈，产品平均毛利率在“三机一架”中最低，约25%。刮板机及采掘设备（采煤机和掘进机）的竞争次之，行业平均毛利率分别为30%和40~45%。

　　战略合作伙伴作用逐步显现。2011年陕煤在公司的采购量约1亿多元，2012年将会大幅提升，公司预计将达到4亿。公司规划今年在龙煤集团获得3~4亿的订单。辽宁铁法去年在公司的采购量较少，公司计划今年要突破1亿元。平煤集团作为公司新的战略合作伙伴，今年有望在公司采购1.5亿元左右。

　　支架价格下跌空间有限，其他产品暂无价格战迹象。2011年支架价格战较为激烈，但目前产品价格，特别是低端产品价格已经很低，几乎已没有降价空间，因此2012年不会再有大的下降。刮板机、采煤机、掘进机等产品目前并无降价迹象。

　　龙煤与其他煤机企业合作不会对公司造成实质性影响：一方面，一直以来，龙煤的物资供应除林州重机外，还有平煤机、张家口煤机等企业，公司与龙煤签订的战略合作伙伴关系不会发生变化，因此，龙煤调整其他供应商不会对公司产生实质性影响；另一方面，随着公司其他战略合作伙伴采购量的释放，公司将主动降低对龙煤单一客户的依赖。

　　财务投资者减持意愿不强：由于煤机行业景气度高，而且公司发展势头良好，因此公司的财务投资者减持意愿不强。到目前为止，除个别持股量很小的个人股东略有减持外，其他财务投资者并未减持。

　　盈利预测与评级。我们预测2011~2013年公司的EPS分别为0.46、0.82和1.23元，目标价20.5元，“增持”评级。[