体育股强势：安踏vs李宁vs特步 点拣好？

最近中资体育用品股表现强势，安踏（SEHK：2020）、李宁（SEHK：2331）、及特步（SEHK：1368）三大领先品牌之中，如何抉择？

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行业顺风中安踏领先

中国内需潜力正持续释放，庞大的消费力流入体育用品市场，近几年一直支持着中资体育股的增长。回顾Morningstar所展示的增长数据，安踏与李宁自2014年度开始便踏入了一轮增长潮。

在2014年度至疫前2019年度，安踏的收入增速一直保持着双位数，李宁在这6年间亦有5年实现了双位数增长。

论增长表现，安踏在三者之中排第一。在疫前2019年度，安踏的收入在过去3年及5年分别录得36.48%及30.6%复式增长，李宁所实现的增速则分别有20.06%及15.57%，特步的表现就最落后，只有14.88%及11.36%。

安踏定价能力领先

安踏的领先表现可以归因于集团的多品牌策略取得重大成功，几年前收购「FILA」为集团带来了强劲的增长动力。以疫前2019年度的业绩为例，「FILA」的收入增长超过了70%，「安踏」的增速却只有近22%。这解释了安踏的优越增长表现。

除了支持增长，安踏的多品牌策略亦有另一重大优势，收购成熟高端品牌改善盈利能力的效果比起李宁内部升级品牌更显着。在过去5年间，安踏的毛利率提升了近10个百分点至58.15%，而李宁的比率则只上升了不足3个百分点至49.07%。

展望未来，随着「FILA」的收入贡献持续提升，安踏的盈利能力有望保持优胜的改善幅度。

至于特步，表现同样是最落后的，近五年毛利率介乎39%至45%，而且未有明显改善趋势。

后起之秀潜力更大

值得一提的是，目前增速有所落后的特步有望踏入下一增长期。大概两年前，特步成功收购了三个海外成熟品牌，包括「K-Swiss」、「Palladium」及「Supra」。这次重大举动被视为特步走向多品牌发展的踏脚石，有望成为「安踏2.0」。

执笔之时，安踏与李宁的市盈率有约77倍及近100倍，而特步的水平却只得55倍。若特步的多品牌策略在疫后发挥增长力，成功踏入新的增长期，特步有望得到市场重估，市值增长的潜力相当吸引。

结语

论目前业绩表现，安踏以多品牌策略领先同业，而特步正仿效安踏收购成熟高端品牌，有望得到市场重估，股价表现可以看高一线。