汽车股强势 永达vs中升vs比亚迪 哪只更优？

股票行情  www.caiguu.com  发布时间：2021-06-10  文章来源：互联网  责任编辑：陈天杰

   内循环产业受内地政策扶持，汽车业亦是经济发展支柱之一，可望中线维持景气。今天看看永达汽车（SEHK：3669）、中升控股（SEHK：881）、比亚迪股份（SEHK：1211），哪个投资价值更胜一筹？

    豪华车销售一向强势

    永达及中升都身处于豪华车市场。中国乘用车市场在2010年至2020年增长持续放缓，2018年至2020年更是连续三年销量下滑，惟独豪华车市场却一直坚挺，那怕疫情亦无阻涨势，过去十年渗透率由6%提升至16%，年复合增长率 CAGR 高达16%，而且仍有庞大增量空间，增长趋势可望保持。

    当然，随着豪华车渗透率渐高，增长速度会逐渐放慢。汽车企业的业务增长因而并不只靠销售，对售后服务亦非常着重，尤其是豪华车用家倾向有高端服务需求。加上国内汽车保有量和车龄两大因素驱动汽车售后维修服务市场稳步增长。

    中升作为汽车代理与售后服务的龙头股，营收及盈利规模是永达的两倍，规模效应又能带来成本优势，中升的股本回报率较高而且近年呈上升趋势，永达则比较反覆。集团价值因而更被市场看好，过去 3个月股价大增近五成，反观永达只有稍逾两成升幅。

股本回报率	2018年	2019年	2020年
永达汽车	19.9	20.7	20.9
中升控股	13.9	14.9	13.7

    不过，永达今年首季报亮点处处，反映集团相对上小而美的优势。一季报各项指标全线大涨，同比增幅都在六成以上。宝马与保时捷两大主力品牌强势优势持续发挥，永达于豪华品牌的市场份额提升，可衍生更多的售后服务利润，

    至于比亚迪，根据集团的 2021年5月产销快报，月内产量合计 49,018辆，同比增长52.39%；销量合计 46,295辆，同比增长45.49%。当中新能源汽车产量31,908辆，同比增长174.05%；销量32,800辆，同比增长189.62%。

    今年首5个月合计，比亚迪累计产量202,713辆，同比增长61.96%；累计销量195,674辆，同比增长56.66%。其中，新能源汽车累计产量114,642辆，同比增长144.89%；累计销量113,213辆，同比增长143.41%。

    新能源车的增量空间比豪华车更大。而比亚迪在汽车芯片产业链上有布局，保供能力比其他竞争对手更突出，受「芯片荒」的影响有限，5月销量成为行业中最亮的星。

    不过，比亚迪2021年首季毛利率、净利率下滑，反映大宗商品价格对汽车制造利润的巨大影响。

    汽车制造行业主要原材料为钢铝铜等金属件、橡胶、塑料、织物等，这些原材料价格基本自去年下半年起每个季度均有上涨，尤其是铜价已从去年低位几近翻倍。

    鉴于经济复苏预期，这些原材料价格的升势预计只是刚刚开始，日后可能为新能源车高估值的强势泼冷水。

现价市盈率（倍）	预测市盈率（倍）	股息率（%）	股本回报率（%）
永达汽车	14.0	9.4	4.4	13.7
中升控股	23.6	16.0	0.9	20.9
比亚迪股份	108.5	77.1	0.1	7.2

    原材料价格的升势对豪华车不无影响，但一来永达及中升的售后服务比重上升，二来相较比亚迪股份三位数的估值差了一大截，股价的波动性影响较低。

    而且因为竞争对手较「芯片荒」影响较大，比亚迪因而一枝独秀，目前的高估值亦有集团能趁机拉阔与竞争对手差距的预期，反过来说若竞争格局不如预期，集团估值空间亦有收窄的风险。

    豪华车市场发展的不确定性风险远较新能源车少。永达有低估值高股息的明显优势，不过经营实力相对中升有所不如，而且集团亦并非长期高派息，加上中升作为龙头享有估值溢价也是应该。

    虽然永达一季度成绩骄人，但去年低基数的影响很大，而且未来汽车保险、汽车金融及二手车代理等增值服务的市场空间亦可助中升业绩继续高速增长。中升现时股价偏高，笔者认为逢低收集中升的值搏率最高。

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