快手vs泡泡玛特 高位腰斩的新经济股谁更值得低吸？

股票行情  www.caiguu.com  发布时间：2021-06-30  文章来源：互联网  责任编辑：陈天杰

   近期科技股表现平平，科技指数由破万高位回调至 8000点以下，一些新经济股回调幅度更是骇人。当中，上市前大受欢迎的快手（SEHK：1024）和泡泡玛特（SEHK：9992），都在高位几近腰斩。

    快手目前仍未有盈利，泡泡玛特的潮玩产业又缺乏比较，现价市盈率仍破百，虽然已不及腰斩前高逾 200倍的夸张，但投资者仍不免望而却步。现价买入真的是低吸吗？

现价市盈率（倍）	预测市盈率（倍）	现价市账率（倍）	预测市账率（倍）
快手	/	-43.1	/	14.4
泡泡玛特	127.4	54.7	12.8	10.0

    快手：盈利未有期 市场风险高

    快手早前公布了今年3月底止首季业绩，按非国际财务报告准则，经调整亏损净额 49.18亿元（人民币．下同），去年同期经调整亏损 43.45亿元；首季股东应占亏损577.51亿元，远高于去年同期的蚀 304.92亿元。

    快手的亏损本就是年年增加的状态，所以今年首季的业绩并不出人意表，只是高估值欠缺业绩支撑，波动性始终较高。亏损增加，一般而言有两个可能性，第一自然是经营不善，第二就是新经济公司短期内放弃盈利，专注市场开拓，美团早前也是这个样子。

    快手季度收入同比升 36.61%至 170.19亿元，增长主要来自于线上营销服务及其他服务（包括电商业务）；当中线上营销服务收入急增1.61倍、但直播收入则下跌 19.52%，集团解释是 2020年疫情防疫加大直播活跃度，建构了过高基数，今年才因而回落。不过不论整体毛利率，还是用户触达及深挖用户价值的质量指标，快手都仍延续多年升势。

    快手的主要定位是短视频平台，简单而言就是社交流量＋内容生态的合成体，要令产业稳健发展，在这两方面都需要有强大的竞争优势。

    快手的确在这两方面都行稳致远，但奈何竞争对手泛滥，在短视频平台虽然有先发优势，但腾讯、阿里等巨企拥有深厚科技底蕴，要跨过界亦不太难。快手亦积极拓展业务光谱，如近日医疗业务品牌登场，但市场中有阿里健康、京东健康、百度健康等强手，市场僧多粥少。

    更甚者，快手的市场受政策监管愈发严厉，近日内地就加大对短视频侵犯电影版权行为的打击力度，另外还有反垄断法等中央加强规管新经济产业的兆头。

    泡泡玛特：需求可望升级成刚性

    泡泡玛特的情况几乎跟快手相反，集团已在盈利阶段，作为「盲盒第一股」面对潮玩产业这片蓝海，竞争问题也较少，令人关注的反而是需求问题。

    中国潮玩行业在2015年至2019年处于起步阶段，规模从63亿元增长至207亿元，年复合增长 CAGR 34.6%；并预期从2020年开始至2024年，潮玩市场规模能保持 CAGR 29.8% 从229亿元增长至763亿元。

    但这高增长的大前提在于年轻的潮玩买家从偶然买家发展成为常规买家，最终成为发烧友及粉丝，在市场大洒金钱。这个大前提不让人有安全感，不过潮玩虽然并非刚性需求，但一个国家民众消费力升级，对满足精神层面生活素质的需求亦转趋刚性，正如潮流服饰及游戏市场一般，市场需求都会终至成熟发展的阶段。

    而且泡泡玛特的经营方针颇为成熟，现时业务发展主要是以 IP为核心，从艺术家发掘及潮流玩具文化推广等幕后的准备功夫，到幕前商品设计及制造、分销渠道及培养用户群体的幕前工作都一手包办。可望巩固于新兴市场的先发龙头优势。

    不过要巩固龙头优势需时。在市占率方面，按2019年零售价值计算，泡泡玛特排第一，占比 8.5%，其后四家竞争对手的零售价值占比分别为7.7%、3.3%、1.7%及1.6%；泡泡玛特的领先幅度不算显着，目前超高的估值仍是让人却步。

    投资结语

    诚然，不论快手或泡泡玛特，现价并未便宜到能称得上安全进场时机。在业务性质及市场竞争格局方面，泡泡玛特的成长空间及确定性应稍胜三分，惟潮玩市场未成熟，投资者对市场忧虑亦颇多，现价入场要有股价高波动的心理准备。较适合进取型的投资者逢低吸纳，逢高减持但不清仓，降低持货成本。

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