美团vs快手 剖析背后投资价值

    中资新经济股在监管阴霾下表现失色，美团（SEHK：3690）与快手（SEHK：1024）相比，那只更值得投资？

    平台经济定位不同

    美团与快手均经营着规模庞大的用户生态，但两个平台的定位却有所不同。美团主攻生活消费，旗下外卖及到店平台备受欢迎，旅游消费平台则提供旅游预订服务。

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    其实快手的平台亦是面向生活消费，但主要渠道在于视频内容发布，获利模式取决于用家的日常数位消费，例如视频观众打赏视频内容创作者所产生的数位销售。

    受惠强烈增长顺风

    论增长前景，美团与快手所处的市场均面临着强劲的长线增长顺风。

    美团正受惠于中国内需扩张的庞大增长动力。随着中产人口基础扩大，人均可支配收入提升，大众的消费意欲及对于品牌的追求将会持续提升。美团并不只是一个外卖程序，更算得上是中国餐饮潮流的领导者，其所发布的「黑珍珠餐厅指南」被视为「中国版米芝莲」，成功吸引可观食客流量，反映美团的平台亦有一定的品牌实力，在餐饮消费升级的趋势中有着难以被取替的市场地位。

    快手则受惠于中国大众生活线上化的大趋势。新冠肺炎疫情更成为业务增长的催化剂，平台活跃用户基础扩张，快手的平均月活跃用户数更由3.3亿增加至4.8亿，2020年度收入同比增长约5成，而庞大的用户基础亦成功吸引广告主，2020年度的线上营销收入录得近200%同比增幅。

    二选一美团更可取

    若要从两者之中选其一，美团的投资价值或会较快手为优胜。虽然两大平台均受惠于强劲增长顺风，但美团的业务模式较成熟，而且平台所面临的竞争亦较有限。

    在最新公布的2020年度业绩中，快手的利润率由1.8%下跌至-17.6%，经调整利润率亦由2.6%下跌至-13.5%，这主要可归因于2020年度的销售及营销开支大幅增长近170%，占收入比重更由25.2%提升至45.3%，可见快手仍处于烧钱阶段。

    由于中国视频平台众多，快手所面临的竞争有不少实力强劲的对手，包括抖音、哔哩哔哩等，各方平台均积极于烧钱营销获客，市场的商业化潜力或会被摊薄，快手烧钱的最终收成有一定的不确定性。

    至于美团，旗下的餐饮外卖，及到店、酒店及旅游业务已踏入规模经济阶段，前者在2021年度首季实现了5.4%经营利润率，后者更达41.7%，业务模式明显较成熟。

    结语

    美团与快手的增长前景明朗，若要从两者之中选其一，美团的平台业务发展更成熟，投资风险或会较快手为低。