石药、中国生物制药：有息派的生物科技认购期权

    石药集团（SEHK:1093）及中国生物制药（SEHK:1177），久违了的名字。

    早前公布首季业绩，股东应占纯利分别上升26.9%及118.5%，股价双双出现价值重估。士别三日刮目相看，石药及中国生物制药已非吴下阿蒙，已经开始进军生物科技业务，并快将进入收成期。

    现时投资者能够以低于历史高位的价钱买入石药及中国生物制药，等于买入一门有强劲现金流的生意，兼获赠送想像空间无限的免疫疗法药物；买正股送生物科技认购期权，简直是值回票价之选。

    先讲石药，其收入来源主要来自成药、原料产品及功能食品，去年由这三块业务贡献的营业额达249.4亿元人民币。

    再细分成药板块，包括神经系统疾病产品、抗肿瘤产品、抗感染产品、心血管疾病产品、呼吸系统疾病产品、消化代谢疾病产品及其它治疗领域的产品。

    当中以神经系统疾病产品为营业额最高的产品，去年这部分产品营业额达74.1亿元人民币，当中包括治疗急性缺血性脑卒中的明星药恩必普。

    然而，恩必普注射剂版权将于2022年到期，而恩必普胶囊版权则在2023年到期。版权到期后就会涌现一批仿制药，故石药恩必普销售有一定不确定性。

    好像由辉瑞药厂研发的威而钢在1998年面世，到2013年专利到期。2013年销售额已经提早下跌，由2012年高峰期销售额20.5亿美元，跌至2013年的18.8亿美元；2019年销售额已经跌至5亿美元。如果恩必普专利到期，相信恩必普销售额出现悬崖式下跌。

    石药拓孤儿药除笨有精

    不过，另一种讲法是即使恩必普到期至仿制药面世，恩必普销售也不一定出现悬崖式下跌。因为石药为恩必普申请新适应症及为恩必普工艺申请专利，其他药厂要进行仿制也要等到这些工艺专利到期。这两种讲法不是有相类似实例支持就是逻辑上言之成理，是耶非耶要拭目以待。

    但即是恩必普销售出现悬捱式下跌，石药也不是世界末日，因为笔者看到抗肿瘤药的增长动力已经取代神经系统疾病的产品。去年抗肿瘤药营业额为62.9亿元人民币，按年上升29%。相反，去年神经系统疾病的营业额74.1亿元人民币，仅按年上升1.5%。根据中泰国际的研究，石药的抗肿瘤药营业额将会在2021年升至超过83亿元人民币。届时应该可以部分抵销到恩必普到期的不利影响。

    何况，石药已经进军了生物药范畴，并且取得不俗进展。今年1月石药宣布附属公司研发的NBL-012试验性新药申请已经获得美国食品药品监督管理局（FDA）批准。

    最近石药研发的抗体药物偶联物（ADC）SYSA1801 获得FDA授予医治胰腺癌的孤儿药资格认定。胰腺癌是最凶猛的癌症杀手，往往去到癌症末期才得以确认，但已经错过了最佳的医治时间。虽然该款是孤儿药，根据定义是开发给病患者人口小于20万人的药物，市场不够庞大不足以让药厂赚大钱。但是石药其实是除笨有精，因为不同国家会为开发孤儿药药厂给予优惠。何况，孤儿药获得单一适应症批准上市，就可以申请第二个、第三个适应症，这样就可以让石药打开在美国销售的大门。

    中国生物制药也有亮点

    继石药后，中国生物制药在生物药领域也有相当进展，只是已经被投资者遗忘了这个投资亮点。

    笔者分析中国生物制药前，先要谈谈近日屡屡破顶的康方生物（SEHK:9926），其研发的PD-1单抗药物派安单抗，已经向FDA提交新药申请，治疗三线转移性鼻咽癌。其实这款药是由中国生物制药旗下的正大天晴和康方合资开发。今年中国生物制药还计划推出阿达木单抗注射液，未来几年都有不同的单抗药物上市。

    相对于现时当炒的生物科技股，他们在免疫疗法的商业化步伐最快，在不同适应症上拥有先发者优势，所以这些生物科技股市值动辄数百亿港元，甚至超过1,000亿港元。

    然而，石药及中国生物制药现有业务有强劲现金流，其发展免疫疗法药物随时跑出。投资者犹如买入一份能够派发股息的生物科技认购期权，不亦乐乎？