内需部署：农夫山泉vs百威亚太

股票行情  www.caiguu.com  发布时间：2021-06-11  文章来源：互联网  责任编辑：陈天杰

    中国内需可算是历久不衰的投资主题，每逢股市牛皮或下跌时都会获资金吸纳。

    两大热门内需股——农夫山泉（SEHK：9633）与百威亚太（SEHK：1876）相比，那只更值得投资？

    农夫山泉：樽装水防守力优胜

收入增长	农夫山泉	百威亚太
过去一年	-4.76%	-14.63%
过去三年	9.36%	-10.48%

    数据来源：Morningstar

    农夫山泉与百威亚太的核心饮料产品的品牌实力强劲，但产品的经济特性有别，农夫山泉的核心产品是樽装水，而百威亚太则专注卖啤酒。回顾历史增长表现，农夫山泉的防守力明显较优胜。

    这可归因于农夫山泉的樽装水产品的日常必需性较高，因为中国自来水的饮用性低，大众人对于品质较有保证的品牌樽装水有着稳定需求。

    至于百威，啤酒产品的必需性较低，日常生活中可有可无，疫市期间外出娱乐大减，线下餐厅渠道大受打击，百威亚太的业绩便录得明显倒退。

    展望未来，随着疫市持续受控，百威亚太有望录得可观复苏增长，短线复苏表现或可跑赢农夫山泉。

    不过，要注意的是，农夫山泉的品牌在中国市场已取得相当高的渗透度，但百威亚太在亚太区啤酒市场仍需面对较大竞争才能确立市场地位，农夫山泉无异是较稳健的选择。

    农夫山泉：盈利能力略胜一筹

2020年度	农夫山泉	百威亚太
毛利率	59%	52%
经营溢利率	31.1%	16%

    数据来源：Morningstar

    论盈利能力，农夫山泉的表现同样优胜。

    樽装水是相对啤酒为简单的产品，加工需求较低，增值空间亦较有限，但农夫山泉的毛利率却较百威亚太为高。

    这可归因于农夫山泉的品牌已得到消费者认可，而用家对于优质饮用水的依赖程度高，让农夫山泉享有较高议价力，向消费者收取昂贵的溢价。

    至于营运效能，农夫山泉的经营溢利率大幅抛离百威。除了边际较高，规模经济效益更强，另一重要因素是农夫山泉所面对的市场竞争较有限，百威亚太在主要市场的品牌渗透力不及农夫山泉，所面对的竞争较高，营销策略要更进取，而且啤酒产品所依赖的线下餐饮渠道的分销成本昂贵，营运效益便较低。

    结语

    农夫山泉与百威亚太均可受惠于中国内需增长趋势，若要从两者之间选其一，防守力及盈利能力更优胜的农夫山泉更值得长揸。

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