诺威健康IPO前夕 泰格医药可获追捧

   合约研究组织（CRO）诺威健康申请向联交所上市，市传集资额达117亿港元。诺威健康提供业务大致和泰格医药（SEHK:3347）相若，在CRO赛道上投资者又多一个选择。究竟诺威申请上市，和泰格医药比较只股票更优质，下文将详细比较。

    先比较诺威健康及泰格医药的业务范畴，诺威健康提供I期至IV期试验的临床试验服务，包括核心临床试验服务，包括临床试验、生物等效性及药效学研究以及药物开发谘询服务，及相关临床试验服务，包括我们的实验室临床中心管理组织（SMO）、灵活内包（FLEX）和I期临床试验单位。

    泰格医药提供的服务包括临床试验技术服务及临床试验相关服务及实验室服务。基本上诺威健康及泰格医药提供的服务相若。

    毛利率不相伯仲

    去年诺威健康提供的核心临床试验服务的营业额为1.44亿美元（约11.23亿港元），相关临床试验服务营业额为0.22亿美元（约1.72亿港元），两者占营业额比重分别为86.8%及13.2%。

    去年泰格医药临床试验技术服务营业额为15.19亿元人民币，临床试验相关服务及实验室服务营业额为16.73亿元人民币。两项业务占营业额比重分别为47.6%及52.4%。

    诺威健康业务比较集中在临床试验服务，而泰格医药在两方面业务比重相对平均，惟两者毛利率相差不远，诺威健康及泰格医药毛利率分别为47.2%及47.1%。

    未来收入增长动力相若

    不过，投资者最着紧投资前景，在CRO这个领域投资前景不容置疑，惟个别公司接单能力有别。那么投资者透过观察未完成合约或已签署合同的未来收入余额增长，从而衡量接单能力。

    诺威健康在2018年至2020年及2021年3月底的未完成合约余额分别为1.89亿美元、2.72亿美元、3.86亿美元及4.08亿美元，2019及2020年分别按年上升43.9%及41.9%。

    2018年至2020年期间，泰格医药已签署合同的未来收入分别为36.8亿元人民币、50.1亿元人民币、72.6亿元人民币。2019年至2020年期间，泰格医药已答署合同的未来收入按年增长36.1%及44.9%。诺威健康及泰格医药的未完成合约或已签署合同的未来收入增长动力大致相若。

    最后投资者要看估值，据报道诺威健康的目标估值为40亿美元，按去年股东应占纯利604.2万美元计，市盈率达662倍。反观泰格医药H股市盈率为61倍。比较毛利率、未完成合约余额增长后，诺威健康和泰格医药打成平手；诺威健康只在估值贵过泰格医药。

    虽然诺威健康估值不及泰格便宜，惟不代表不值得投资，因为诺威通过上市委员会聆讯后，将会公布聆讯后的招股书，届时诺威健康在数值比较上有机会反败为胜。

    不过，在诺威健康上市前，投资者则可以先行买入泰格医药，相信可以坐享同业部署上市前夕带动行业估值上调的好处。