餐饮股比拼：九毛九vs百胜中国

    九毛九（SEHK：9922）是高速增长中的餐饮品牌，百胜中国（SEHK：9987）则经营成熟快餐品牌，那只更值得长线投资？

    百胜中国基础稳健

    九毛九与百胜中国同为备受瞩目的中国餐饮股，但业务定位大不同。九毛九主攻特色菜，核心品牌九毛九及太二分别提供西北菜式及酸菜鱼，而百胜中国旗下肯德基、必胜客则提供口味更大众的西式餐饮选择。

    两者相比之下，百胜中国的业务基础远较九毛九为稳定，其为中国最大的餐饮企业，2020年底拥有逾10,000家餐厅，覆盖中国超过1,500个城市。至于九毛九，集团的门店网络只有约380家餐厅，规模明显落后于百胜中国。

    论品牌基础，百胜中国的表现明显领先。

    九毛九增长势头强

    虽然百胜中国规模大幅抛离九毛九，但后者的增长势头更强。除了低基数有利高速增长，九毛九的品牌渗透空间远较百胜中国为大。

    去年上市时，百胜中国便提出20,000家门店的目标，进一步巩固旗下品牌的领导优势。策略可将集团的门店网络大幅提升一倍，支持长线收入倍升。

    不过，要在中国大幅扩充，并设立近10,000家门店的目标难以在短时期内达成，这是百胜中国的高基数所带来的限制。至于九毛九，由于品牌渗透度低，潜在发展空间更大。

    事实上，集团在2020年度的门店数目亦有双位数增长，单计核心品牌太二，门店数目在去年的增幅更有逾80%。

    论增长表现，九毛九的潜力更吸引。

    百胜中国估值更防守

    九毛九的强势增长表现备受市场关注，是以估值亦相对昂贵，反映未来盈利增长的潜力。目前九毛九的市盈率及市账率接近300倍及13倍。

    九毛九的市盈率表面看来是不可思议，但其实九毛九的业务模式倾向「标准化」，设店扩大门店网络的效率高，一来成本低，二来回本快，实现增长的速度较高。在2016年至2020年间，集团的收入已累计增长约130%，经调整纯利亦有约110%增幅。只要集团可在中长线维持同等增速，目前的天价市盈率亦会逐渐回落。

    至于百胜中国，现价估值相对落后，市盈率只有约30倍，市账率则介乎4倍至4.5倍。这可归因于业务增长空间有限，疫前2019年集团的收入增速只得单位数。

    不过，论业务稳健性，百胜中国的品牌根基更稳定，而九毛九的核心餐牌较易受餐饮潮流影响，高增长亦有不确定性。

    结语

    九毛九潜力大，百胜中国确定性高，长线投资价值同样吸引。与其二选一，倒不如同时持有，以百胜中国为主，九毛九为附，长线可有平衡增长与风险的功效。