东方盛虹：优质资产顺利注入 布局新能源上游材料

事件

　　公司发布公告：公司拟以发行股份及支付现金方式购买斯尔邦100%股权并募集配套资金的议案获得中国证监会审核并无条件通过。

　　投资要点

　　 优质资产顺利注入，布局新能源上游材料

　　公司计划发行股份及支付现金方式收购斯尔邦100%股权并且配套融资不超过40.9亿元，斯尔邦最终作价143.6亿元，其中购买资产发行股份的价格为11.04元/股，发行数量为11.12亿股。斯尔邦投入运转的MTO装置设计生产能力约为240万吨/年（以甲醇计），单体规模位居全球已建成MTO装置前列。光伏级EVA树脂是光伏组件封装胶膜的原材料，斯尔邦现有EVA树脂产能30万吨，2021年上半年光伏料销量占比达到67%，斯尔邦是目前国内最大EVA光伏料供应商。国内光伏级EVA 生产长期被国外垄断，EVA树脂在2021年价格大幅上涨，生产EVA光伏料需要较长的工艺摸索期，随着光伏需求释放，预计EVA树脂光伏料将持续紧缺。

　　斯尔邦专注于高附加值产品的烯烃深加工产业链

　　斯尔邦已经形成基础石化及精细化学品协同发展的多元化产品结构，专注于烯烃深加工产业链。公司现有丙烯腈产能52万吨，26万吨丙烯腈产能已经完成中交，投产后产能将达到78万吨，现有MMA产能17万万吨，8.5万吨MMA产能在建，将于2022年建成并投产，届时产能将达到25.5万吨。斯尔邦现有EO及其衍生物产能42万吨，2022年产能将达到52万吨。斯尔邦二期丙烷产业链项目目前在建，其中包括70万吨/年丙烷脱氢装置、2套26万吨/年丙烯腈装置、2套9万吨/年MMA装置、21万吨/年SAR装置。

　　炼化一体化项目投产在即，贡献业绩弹性

　　公司于2019年3月、4月收购盛虹炼化、虹港石化100%股权，并投资建设盛虹炼化一体化项目，形成“原油炼化-PX/乙二醇-PTA-聚酯-化纤”新型高端纺织产业链架构，进入炼油、化纤之间协同发展的新阶段和新格局。在建盛虹炼化一体化项目，设计原油加工能力为1,600万吨/年，芳烃联合装置规模280万吨/年（以对二甲苯产量计），乙烯裂解装置规模110万吨/年，系目前国内单体最大的常减压装置，计划于2021年底投产，投产后炼化一体化项目将与公司现有业务及斯尔邦形成协同效应，并贡献业绩弹性。

　　 盈利预测

　　暂不考虑收购斯尔邦的影响，预测公司2021-2023年净利润分别为19.1/75.4/119.0亿元，前股价对应PE分别为56、14、9倍，首次覆盖，给予“推荐”投资评级。

　　 风险提示

　　油价大幅波动风险；炼化项目投产进度低于预期；EVA树脂行业产能投放进度过快；光伏需求不及预期；非公开发行进展不及预期；大盘系统性风险。（华鑫证券）