新希望：外购仔猪育肥基本清零 成本有望进一步摊销

    事件:

    新希望公布 11 月份生猪销售简报,公司2021年11 月销售生猪90.43万头,环比变动-24.07%,同比变动-34.72%;收入为15.34 亿元,环比变动15.17%,同比变动-57.60%;商品猪销售均价15.46 元/公斤,环比变动36.33%,同比变动-45.16%。

    评论:

    维持“增持”。我们维持公司 2021-2023 年 EPS 预测为-2.17 元/股、0.09 元/股、0.64 元/股,维持公司目标价 25 元,维持“增持”评级。

    外购仔猪育肥基本清零,成本有望进一步摊销。外购育肥占比已连续多月下降,我们预计当前外购仔猪育肥基本清零,随着公司逐步加强自繁能力,预计后续将全部为自产仔猪育肥。目前公司多项前期环节生产指标,如受胎率、分娩率、窝活、窝断、育肥月死淘等,仍在持续改善,但由于存在时滞还未能及时反映在当期成本中,未来随着公司建成产能不断投产,有利于进一步摊销成本。预计2022 年育肥猪完全成本继续下降至19 元/kg,出栏超过1500 万头

    产能利用率不断提高,多业务支撑公司度过周期下行阶段。公司不断推进满负荷生产,积极提高建成产能利用率,出栏量有望进一步增长;目前公司已度过快速扩张阶段,2021 年及后续项目建设将集中在少数主销区及部分配套育肥场项目上,资本开支将大幅下降。同时,公司多业务同时发展,除生猪养殖业务外,还涉及饲料、禽以及食品业务,持有以民生银行为主的股权投资,多业务实现风险对冲,支撑公司度过猪周期下行阶段。

    风险提示:公司对疫情不可控造成出栏量大幅下滑。（国泰君安）