双良节能：2022年后硅片业务将成为业绩新增长点

    事件:公司发布与阿特斯、新潮光伏和顺风太阳能的三年长单销售合同公告。 2022-2024 年,公司将向阿特斯销售单晶方锭2.28万吨,向江苏新潮光伏能源发展有限公司销售单晶方锭9720 吨,向常州顺风太阳能科技有限公司销售硅片共计约3 亿片。

    成功进入Top5 组件企业硅片供应商名录,目前硅片长单客户已达6 家。公司与阿特斯签订三年长单销售合同,2022-2024 年向阿特斯销售大尺寸单晶方锭2.28 万吨。根据PVInfoLink 全球组件出货量排名,2019 年以来阿特斯组件出货量排名稳居全球Top5,一线组件企业地位稳定。此次销售长单签订标志公司首次成为Top5 组件企业硅片供应商,客户结构持续优化,同时亦印证公司硅片产品质量受下游客户广泛认可。根据近期公司硅片销售长单公告,目前公司硅片长单客户已达6 家,包括爱旭等电池龙头和阿特斯等组件头部企业,客户数量不断增加。

    硅片长单销售合同增加,2022 年硅片有望实现满产满销,硅片业绩将逐步兑现。 此番三项长单销售合同签订后,我们预计2022年公司硅片销售量有望达到7GW以上(以182mm尺寸计);若考虑210mm尺寸则有望接近10GW。公司硅片销售长单合同,充分结合公司硅片产能建设节奏,22 年有望实现满产满销,业绩将逐步兑现。

    硅料产能逐步释放,原材料供给逐渐充裕,供给瓶颈逐步缓解。硅料环节正处于第一波产能集中投放中,硅料价格预计将从26 万元/吨高位上有所回落。22年中迎来第二波硅料产能投放后,硅料供给将较为宽松。公司作为多晶硅还原炉龙头企业,与下游硅料企业保持良好合作关系,与润阳签订还原炉和硅片销售长单,产业链上下游合作良好,硅料供给有一定优势,保障硅片出货能力。

    盈利预测与投资建议:2021 年公司还原炉业务受益于下游多晶硅扩产而爆发式增长,同时传统节能节水业务亦稳定增长,2022 年后硅片业务将成为业绩新增长点。预计公司未来三年归母净利润将保持87.76%的复合增长率。考虑到公司节能节水业务的龙头地位以及未来硅片业务的高成长性,维持“买入”评级。

    风险提示:公司产能建设进度不及预期的风险;原材料成本上涨,公司盈利能力下降的风险;政策变化的风险。（西南证券）