旭升股份：汽车新能源+全面轻量化时代 推荐

    报告摘要:

    精密铝制零部件一站式供应商 宁波旭升汽车技术股份公司成立于2003 年8 月,致力于新能源汽车和汽车轻量化领域,主要从事精密铝合金汽车零部件和工业零部件的研发、生产和销售。产品主要应用领域包括新能源汽车变速系统、传动系统、电池系统、悬挂系统等核心系统的精密机械加工零部件。

    汽车新能源+全面轻量化时代,市场前景广阔全球环保问题不断凸显,气候变化问题日益突出,要求汽车产业低碳化转型,多方政策支持新能源车未来发展。汽车的轻量化制技术可以有效实现节能减排的目标。 国内汽车轻量化前景广阔,市场规模持续提升。《节能与新能源汽车技术路线图2.0》指出,我国汽车轻量化技术要求单车用铝量2020 年190kg,2025 年250kg,2030 年350kg。 2025 年中国汽车轻量化市场规模有望达到1500 亿元。

    和特斯拉合作关系密切,自身经营水平出色 特斯拉产销两旺,公司和特斯拉的合作中积累了新能源汽车零部件的设计、研发、生产技术,在新能源汽车领域压铸零部件的具有先发优势,带动公司长期发展。 公司产销率自2020 年起开始好转,国内客户市场布局增加;研发实力雄厚,研发投入不断加大。2018-2020 年,研发投入占比分别为3.99%、4.30%和3.54%;同时费用管理制度严格、结构合理,期间费用率明显低于同行业公司均值。

    投资建议 预计公司2021-2023 年公司的营业收入分别为26.41 亿元、44.78 亿元、61.95 亿元,同比增速分别为62%、70%、38%,实现归母净利润分别为5.09 亿元、8.28 亿元、11.44亿元,同比增速分别为53%、63%、38%,当前股价对应21-23 年市盈率分别为43、27、19 倍。参考汽车零部件(申万)指数2022 年对应26.47 倍PE(LYR,Wind 盈利预测),公司2022 年市盈率较均值略高,主要考虑到公司是轻量化专家,紧盯特斯拉的同时不断开拓业务,未来业务盈利能力比同行业公司平均盈利水平更高。首次覆盖,给予“推荐”评级。

    风险提示: 客户集中度较高的风险;外销市场税收政策变动风险;原材料价格波动风险;汇率波动风险。（民生证券）