东方电缆：发力国际与高端市场 多项业务实现突破 增持

    事件：

    2021 年上半年，公司实现营业收入33.87 亿元，同比增长59.57%；实现归母净利润6.37亿元，同比增长74.43%；实现扣非归母净利润6.32 亿元，同比增长94.52%。

    投资要点：

    海上风电维持高景气度，2021 年上半年公司归母净利润同比增长74.43%。报告期内，公司实现营业收入33.87 亿元，同比增长59.57%；实现归母净利润6.37 亿元，同比增长74.43%；实现扣非归母净利润6.32 亿元，同比增长94.52%。公司业绩快速提升主要原因系产品附加值高的海缆系统及海洋工程营业收入同比增幅较大，海缆系统及海洋工程营业收入合计同比增长64.06%，增加7.19 亿元，占公司整体收入比重达54.39%，带动整体营业收入快速增长；陆缆系统营业收入为15.45 亿元，同比增加5.45 亿元，增长54.53%。

    在手订单充足，“十四五”海上风电规划超预期。截至2021 年上半年末，公司在手订单总额约69 亿元，其中海缆系统及海洋工程47 亿元，占比68%，陆缆系统22 亿元，占比32%。目前公司拥有陆缆系统、海缆系统、海洋工程三大产品领域，形成了东部、南部（筹建中）、中部三大产业基地，三大业务板块协同发展，持续推进海陆并进战略。在“碳达峰、碳中和”双碳目标指引下，在中央及各地方政府政策支持下，我国海上风电发展步入黄金发展期。“十四五”期间江苏省、山东省、广东省、浙江四个省份海上风电规划装机容量合计超过40GW，年均新增海上风电装机容量超过8GW。

    发力国际与高端市场，多项业务实现突破。报告期内，公司大力拓展海洋油气市场，顺利交付中海油首个岸电项目220kV 海缆，助力渤海油田建设智能化油田、数字化油田；组建专业团队重点突破国际市场，顺利交付南苏格兰电网公司Skye-Harris 岛屿连接项目，成功中标巴西Bacalhau 油田项目，脐带缆系列产品将首次实现超2000 米水深产业化应用；在海洋工程总包领域，顺利完成渤海海域首个岸电项目220kV 海缆敷设工作，有序推进越南BINH DAI、三峡新能源阳江、粤电阳江沙扒等多个海上风电总包项目。

    维持盈利预测，维持“增持”评级：公司是国内海缆系统龙头，受益海上风电需求爆发。

    我们维持公司2021-2023 年盈利预测，预计实现归母净利润分别为14.08、16.86、20.60亿元，2021-2023 年对应EPS 分别为2.15、2.58、3.15 元/股。目前股价对应2021-2023年PE 分别为11 倍、9 倍、8 倍。维持“增持”评级。

    风险提示：海上风电装机不达预期；原材料价格上涨。（申银万国）