东方电子：业务完全可对标国电南瑞 买入

    东方电子业务对标:国电南瑞。 公司电力、电网相关产品、业务全面对标国电南瑞。业务覆盖面广而全,包括发电端、输变电端、用电端等各个环节,且部分产品线在国内名列前茅,公司在电力全产业链的产品和服务能力国内领先。我们认为公司未来的成长能力被市场低估,十四五期间随着国家能源投入的边际增加,公司有望加速成长,充分享受行业成长的β。

    国网份额提升概率大,南网份额与南瑞并驾齐驱。调度、电表、配网有望成为拉动公司业绩的三级引擎。

    1)目前公司在国网核心调度业务份额第二,仅次于南瑞,南网核心调度业务与南瑞并驾齐驱,足以证明公司电网核心技术在业内的竞争力。随着国网市场化改革的推进,我们认为公司有望提升在国网的份额。

    2)智能电表公司业内名列前茅,已成为公司名片,十四五有望迎来更新周期。

    3)依托于公司在调度的核心核心竞争力,2022年智能配网有望成为拉动公司业绩的最重要业务。

    弹性与催化剂:储能。 公司现已积极布局新能源,储能等新业务,现已在电池储能的储能变流器PCS和能量管理系统EMS核心技术方面加大研发投入,目前EMS在工业园区项目储能领域中已应用,面对储能巨大增量市场,有望给公司带来业绩的增量弹性。

    投资建议: 公司业务完全可对标国电南瑞,业务软件占比持续提升。收入过去5年收入复合增速12%,十四五随着国网、南网加大加快投资,我们认为公司业绩有望迈上新台阶。我们预计2021-2023年公司的营业收入为43.3/53.4/66.1亿元,归母净利润为3.4/4.5/6.3亿元,每股收益(EPS)为0.26/0.34/0.47元,对应2021年12月10日收盘价8.01元,PE分别为31/24/17倍,强烈推荐,首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示:1)市场份额被竞争对手挤压;2)国网、南网投资不及预期;3)经济下滑导致的系统性风险;4)管理风险。（华西证券）